【券商聚焦】中國銀河維持安踏體育(02020)“推薦”評級 指公司完善全球化版圖 有望復刻品牌收購成功經驗

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，安踏體育(02020)2026年1月27日，公司宣佈與Groupe Artémis達成協議，擬以15億歐元現金對價受讓其持有的PUMASE29.06%股權，交易完成後公司將成爲PUMA單一最大股東。公司計劃通過向監事會委派代表參與治理，在尊重PUMA深厚品牌積澱與獨立運營的基礎上，通過戰略協同賦能中長期發展。此次收購是繼Amer Sports和Jack Wolfskin之後，公司深化全球化佈局的又一關鍵舉措，不僅有效補強了公司在中高端專業運動領域的品牌佈局，完善了多品牌矩陣，更有望通過全球資源整合與協同效應，構建支撐公司未來高質量發展的全新增長極。

公司完善全球化版圖，有望復刻品牌收購成功經驗：PUMA在EMEA及美洲市場擁有深厚的渠道根基與品牌資產，這與深耕中國市場的公司主品牌安踏形成地域互補。在品牌維度，PUMA專業足球/跑步品類，有效填補了安踏主品牌(大衆專業)與Amer Sports及FILA之間的生態位空缺，使得公司能全方位覆蓋從大衆到中高端、從時尚到硬核戶外的全球消費需求，進一步增強了全球競爭力。公司在此前品牌收購上驗證過的卓越零售運營能力與高效率的供應鏈整合優勢，有望賦能PUMA在大中華區的業務復甦，釋放增長潛力。

當前內銷仍存壓力，下調2025/26/27年EPS預測4.82/5.36/5.84元至4.66/5.07/5.62元，對應PE估值爲15/14/12倍，維持“推薦”評級。