九江銀行擬定增“補血”背後：資本緩衝空間告急，不良與內控短板待補全

證券之星 趙子祥

日前，九江銀行(06190.HK)披露公告稱，第一大股東九江市財政局與第三大股東興業銀行擬按持股比例參與其非公開發行，爲該行補充核心一級資本“輸血”。

證券之星注意到，作爲中部首家在港上市的地級市城商行，截至2025年9月末,九江銀行核心一級資本充足率爲8.63%,較上年末下降0.81個百分點,顯著低於行業平均水平，資本緩衝空間持續收窄。

此次定增“應急”意味濃厚，但面臨H股發行無實質性進展、股價低迷導致的募資不確定性，更折射出其業務收縮下仍難阻資本消耗、不良資產處置壓力較大、內控合規存在短板及股權層面動盪等多重深層經營難題。

資本困局壓頂，大股東定增“救急”

作爲全國第二家、中部首家在港上市的地級市城商行，九江銀行的資本補充之路始終充滿焦慮。2022年底，該行核心一級資本充足率曾跌至7.93%，逼近7.5%的監管底線，迫使其推出上市後首次增資計劃，於2023年底募資近40億元才勉強緩解壓力，至2024年底核心一級資本充足率回升至9.44%。

但僅維持不到一年，該行資本充足率便再度開啓下滑通道，2025年6月末核心一級資本充足率降至8.62%，9月末進一步微降至8.63%，僅高於監管底線1.13個百分點，總資本充足率較2024年末大幅下降1.96個百分點至11.21%，資本緩衝空間持續收窄。

值得注意的是，九江銀行的資本失血呈現出罕見的“縮表仍失血”悖論。常規銀行資本消耗多伴隨信貸擴張，但九江銀行卻在業務收縮中陷入資本淨值承壓的怪圈。2025年三季度末，該行生息資產規模從2024年末的4785.9億元縮減至3583億元，縮水逾1200億元，跌幅達25.1%，收縮幅度遠超同期城商行平均水平。即便主動壓縮業務戰線，資本充足率仍持續下滑。

數據顯示，2023年，九江銀行信用減值損失已高達63.2億元，2025年前三季度資產減值損失仍維持在45.7億元的高位。這意味着該行通過息差賺取的大部分收入，都被用於填補過往激進擴張遺留的壞賬缺口，而非轉化爲核心資本留存。

2025年前三季度，該行實現營收80.3億元，同比下滑4.04%，淨利潤8.66億元，同比增速雖由負轉正至3.94%，但這份盈利增長並非源於核心業務提升，而是依賴資產減值損失同比減少3.28億元及金融投資收益激增150.33%的短期支撐，盈利穩定性極差。

在此背景下，2025年10月31日九江銀行推出的新一輪定增計劃，成爲必然選擇。該行擬發行不超過8.6億股內資股及1.75億股H股，頂格發行後總股本增幅將達36.4%，募資全部用於補充核心一級資本，預計可補充資本30-40億元，有望使核心一級資本充足率回升至9.5%以上。

更關鍵的是，H股發行部分至今無實質性進展，疊加該行H股股價低迷，後續募資規模能否達標仍存巨大不確定性。

資產質量惡化疊加內控失守，信任危機蔓延

公開資料顯示，九江銀行原名九江市商業銀行，成立於2000年11月18日，2018年7月10日在香港聯交所主板上市(股票代碼：06190.HK)，爲全國第二家、中部第一家、江西省第一家聯交所主板掛牌上市的地級市城商行。

截至2025年6月末，九江銀行設有總行、13家分行、265家支行，在北京、江蘇、山東、廣東和江西五省份主發起設立北京大興九銀村鎮銀行、中山小欖村鎮銀行等20家村鎮銀行。

九江銀行資本充足指標持續承壓的的核心，與其資產質量硬傷有一定關係。2024年末，該行不良貸款率攀升至2.19%，創近五年新高，逾期貸款同比激增47.4%，較同期商業銀行1.48%的平均不良率高出0.71個百分點，風險暴露顯著高於行業水平。

儘管2025年6月末通過高強度覈銷將不良率勉強壓降至1.88%，但仍高於同期城商行1.84%的平均水平，且風險壓降效果缺乏可持續性——截至2025年6月末，該行關注類貸款高達188.86億元，佔比5.79%，遠超行業均值，意味着大量資產仍處於風險邊緣，未來不良反彈壓力巨大。

地方AMC國厚資產的債務逾期，成爲九江銀行資產質量惡化的典型縮影。自2015年建立合作關係以來，九江銀行對國厚資產給予多方面融資支持，而2025年2月國厚資產公告披露，對九江銀行的7.2億元債務發生逾期，這一金額佔九江銀行2025年三季度末淨利潤的80.8%，對盈利形成直接衝擊。

穿透財務數據可見，國厚資產已陷入流動性枯竭困境，截至2025年中期，三年半累計虧損逼近20億元，賬面貨幣資金僅餘6955.7萬元，一年內到期短債卻高達9.7億元，現金覆蓋率僅7%，合計24.6億元債務逾期佔其上年末淨資產的59.3%。更棘手的是，國厚資產實控人已將股權質押給九江銀行，形成債權與股權的深度捆綁，其風險敞口已成爲九江銀行資產端的隱患。

資產質量的惡化還伴隨內控合規的持續失守，進一步侵蝕市場信任。2021年3月的“彩禮貸”風波成爲聲譽轉折點，贛州分行員工私自設計營銷文案，暗示貸款可用於彩禮，觸碰社會公序良俗，雖經覈查爲違規營銷並處置責任人，但輿情持續發酵，該行聲譽遭受影響。

此外，近年來該行消費者投訴持續上升。2025年末至2026年初，多名借款人在消保平臺反映逾期後遭第三方暴力催收、通訊錄信息泄露，信用卡重複扣款、徵信被頻繁查詢、儲蓄卡凍結後協商無果等問題頻發，合規底線持續承壓。

股權層面的動盪則加劇了經營不確定性。2025年10月，第八大內資股股東江西寶申實業持有的4165.2萬股股權7折起拍仍無人問津，該股東早在2021年就已進入破產審查；同年11月，第七大內資股股東均和(廈門)控股持有的4461.3萬股股權掛牌拍賣，其大股東上海均和集團已爆發資金鍊斷裂危機，實控人失聯，被執行總金額達28.7億元。

股東層面的風險傳導至二級市場，導致九江銀行股價持續承壓，自2021年11月高點10.8港幣跌至2026年初的1.75港幣，四年多累計跌幅達84%，總市值縮水至49.8億港元，市淨率(PB)跌至罕見的0.13倍，52周跌幅高達73.78%，投資者信心降至冰點。

九江銀行的困境，是當前中小城商行普遍面臨挑戰的縮影。在息差收窄、盈利承壓的大環境下，多數中小銀行內源性資本補充能力不足，依賴外源性渠道“補血”成爲常態，但資本補充後仍面臨資產質量改善乏力、盈利結構單一、內控機制不完善等多重問題。與2025年國有大行由財政部主導的戰略性注資不同，九江銀行的定增更多是被動應對風險的權宜之計，缺乏系統性的治理優化與業務轉型規劃。

對於九江銀行而言，定增“補血”只是第一步，要真正走出困局，需直面過往激進擴張遺留的風險，加大不良資產處置力度，嚴控新增風險敞口，同時還亟需重構內控體系，彌補合規漏洞，重塑市場信任，否則，即便完成定增，資本仍可能持續被不良資產消耗，陷入惡性循環。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)