【券商聚焦】招銀國際維持正力新能(03677)買入評級 指客戶結構改善疊加電池漲價 盈利可見度提升

金吾財訊 | 招銀國際研報指，考慮到豐田bZ3X純電車型及智己LS6增程車型銷量超預期，該機構將正力新能(03677)2025年電池銷量預測從18.4GWh上調至19.6GWh。受益於廣汽豐田和上汽通用收入佔比提升帶來的產品組合優化，該機構預計正力下半年平均售價將從上半年的0.41元/Wh升至0.43元/Wh，毛利率有望環比提升0.2個百分點至18.1%。疊加新中源合資公司穩定利潤貢獻，該機構預計2025年淨利潤將同比增長550%至5.91億元（2H25爲3.7億元）。

2026年展望：近期大衆 ID. ERA 9X增程、零跑A10純電及紅旗HQ9插混等進入工信部目錄的新車型均選用正力作爲電池供應商，後續還會有更多車型的滲透，尤其是豐田、大衆和上汽的新車型，也驗證了該機構之前對於正力鞏固已有客戶並加速進入優質新客戶的判斷。該機構維持正力2026年30GWh銷量預測（同比增長53%）。鑑於客戶結構優化及潛在電池漲價，該機構將2026年收入預測上調8%至146億元，毛利率預期提升0.5個百分點至18.5%，淨利潤預測相應上調4%至13.6億元。維持買入評級，目標價18港元，仍基於22x FY27E P/E。