【券商聚焦】交銀國際維持中國生物製藥(01177)買入評級 指其業績增長動力充足

金吾財訊 | 交銀國際研報指，中國生物製藥(01177)2026-27年業績增長動力充足：該機構預計2026-27年產品收入每年增長10-11%，主要來自：1）安羅替尼醫保未降價、且覆蓋範圍拓展至一線軟組織肉瘤，2026年內聯合PD-L1的一線肺鱗癌、III期NSCLC鞏固治療等大適應症有望獲批。2）年初新增4萬升生物藥產能，當前總產能超8萬升，爲後續生物類似藥集採中選和放量提供支撐，公司帕妥珠有較大機會。3）2025年獲批的庫莫西利、2026年或將獲批的JAK/ROCK、抗菌肽噴霧、氟比洛芬貼膏二代、AT2R拮抗劑、EpCAM/CD3雙抗有望貢獻較大業績增量。

該機構指，2026年催化劑來自PoC/早期數據密集讀出及BD出海潛力：1）腫瘤：禮新CCR8 單抗和CLDN18.2 ADC 的 II 期，及 PD-1/TGF-β 融合蛋白的PDAC II 期數據。公司積極佈局I/O 2.0，包括PD-1/IL2、PD-L1/VEGF（雙抗+ADC），PD-1/CTLA4 等靶點組合。2）呼吸：PDE3/4抑制劑COPD I期數據。3）自免/代謝：PPAR MASH海外III期、GLP-1/GIP 雙靶II 期數據、TYK2 銀屑病II 期，以及赫吉亞Lp(a) siRNA、APOC3 siRNA 和 THR-β 激動劑I期。公司重點發展減重增肌，長期內有望形成司美仿製藥 + 基於 GLP-1 的口服/雙靶 + siRNA 等新機制/靶點的多重佈局。2026年還可重點關注自研管線及禮新、赫吉亞的諸多BD出海機會。

基於該機構對公司產品銷售和授權合作收入確認節奏的最新預測、及對降本增效+收入結構改善帶來的利潤率改善空間，該機構調整202527年淨利潤預測-6%/+9%/-2%，下調DCF目標價至8.5港元，對應42倍/1.3倍2026年市盈率/PEG（基於主業淨利潤預測），維持買入。