陸金所控股：撥雲見日，價值重估的內在邏輯

近期，關於陸金所控股(以下簡稱“陸控”)引起了資本市場討論，其中不乏對其業務表現和治理能力的質疑。然而，透過現象看本質，不難發現，陸控當前的挑戰更多是轉型期的陣痛，而非不可逆轉的危機。本文旨在客觀分析陸控的最新動態，揭示其價值重估的內在邏輯。

直面質疑：坦誠披露 全面提升公司治理

根據陸控2026年1月27日發佈的公告，在此前多次公開信披基礎上，披露第三方獨立調查組對過去特定交易的補充調查結論。

調查發現，一系列特定交易目的是對過往通過平臺購買相關金融產品並承受損失的零售投資者進行補償。調查指出，相關交易的初心是保護投資者，會計處理未能完全反映其經濟實質。

對此，部分觀點認爲陸控存在“故意財務造假”行爲，甚至將其描述爲“違規發放貸款”、“隱瞞重大表外實體與負債”。然而，這種解讀有失偏頗。陸控在公告中明確表示，第三方獨立調查機構的定性是“相關交易的會計處理未能完全反映其經濟實質”，屬於‌會計覈算失真‌的一種表現形式，具體可歸類爲‌客觀性及相對性失真‌或‌技術性失真‌。

以坦誠的態度直面問題，公司也已經採取了系統性的改進措施，如重新聘任高管、優化公司治理架構——改組公司董事會，任命新的獨立非執董兼董事長，以增強公司董事會的獨立性；成立獨立董事主導的特別委員會，管理層設執行委員會，推動內控體系升級。最新的舉措是引入德勤管理諮詢作爲獨立內部監控顧問，對集團內部監控政策與程序進行全面審查，並基於調查結果落實整改措施。這些舉措充分展現了公司直面問題、積極整改的態度。

更重要的是，陸控的財務問題並非不可收拾。根據公告，初步評估顯示，公司董事會認爲合併淨利潤預計不會發生實質性變化，且公司已經採取措施糾正會計處理不當的問題。此外，陸控的審計師已從普華永道更換爲安永，2024年年報延期提交的申請也已獲得紐交所批准。這些動作表明，陸控正在積極配合審計機構完成財報審計工作，復牌的技術性路徑日益清晰。

業務表現：轉型中的陣痛與韌性

作爲行業龍頭公司，陸控的業務表現也備受關注。根據最新公告，截至2025年12月31日，公司總貸款餘額爲1838億元，較2024年底下降15.2%。若拉長時間看，相比2022年末的5765億元峯值，三年規模暴跌約68%。這一數據引發了市場對其業務萎縮的擔憂。

然而，我們需要看到，陸控的業務規模下降並非無序收縮，而是戰略性的業務結構調整。近年來，陸控一直在積極推動業務轉型，逐步壓縮傳統普惠金融業務，將資源向消費金融賽道傾斜。截至2025年底，消費金融貸款餘額佔比已提升至31%(2024年底爲23%)，成爲公司業務的“頂樑柱”。這一結構性變化並非一蹴而就，而是經過多個季度的持續努力。

此外，陸控的消費金融業務表現出了較強的韌性。截至2025年底，消費金融貸款餘額達到596億元，同比增長19.0%。不良貸款率(NPL)穩定在1.2%的水平，在業內屬於優秀區間。這充分驗證了公司在細分客羣風控上的有效性和其商業模式的韌性。同時，公司累計借款人數量持續增長至約2910萬人，表明其普惠金融服務的基本盤依然穩固且具有擴張性。

治理優化獲市場認可：從危機到機遇的跨越

面對內外部的挑戰，陸控並未坐以待斃，而是採取了一系列積極措施，推動公司治理和業務模式的優化。首先，公司在治理層面的改革取得了顯著進展。國際知名指數公司MSCI已將陸控的ESG評級上調至“AA”級，這一躍升在很大程度上得益於其在公司治理與內部控制方面的實質性改進。其次，陸控引入了德勤管理諮詢作爲獨立內部監控顧問，對集團內部監控政策與程序進行全面審查，範圍覆蓋公司治理、財務報告、關聯交易管理等關鍵領域。目前，德勤已提出改進建議，公司正在落實相應的整改措施。

這些舉措不僅有助於提升公司的治理水平，也爲其未來的可持續發展奠定了堅實基礎。更重要的是，陸控的治理優化已經獲得了市場的認可。根據公告，公司正積極配合審計機構安永完成財報審計工作，並已獲得紐交所的年報提交延期許可，復牌的技術性路徑日益清晰。

結語：價值重估的內在邏輯

回顧陸控過去一年的歷程，與其說是應對挑戰，不如說是一場深刻的自我革新。從果斷更換審計師、任命多位具備深厚金融背景的高管強化公司治理，到委託德勤進行全面的內控體系審查，公司完成了一系列環環相扣、旨在固本培元的動作。

當前，陸控正站在價值重估的十字路口。對於長期投資者而言，企業的價值最終將回歸其持續的盈利能力和爲股東創造回報的潛力。陸控過去一年的工作，正是在爲這種潛力的釋放掃清障礙、夯實路基。當短期擾動因素被逐一化解，一個治理更規範、業務更聚焦、模式更可持續的陸控，其內在價值的重估之路已然開啓。

總之，陸控的故事並非一片陰霾，而是蘊含着轉型的希望與機遇。在新管理團隊的帶領下，陸控正在以實際行動回應市場的關切，展現改革成果，爲價值重估鋪路。資本市場，或許正在等待一個更清晰、更紮實的答案。