重溫稿-投資回報率-誰最有可能 "出賣美國？——麥基弗

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多1月29日 - 如果 "賣美國 " (link) 交易升溫，誰最有可能煽風點火？

全世界對美國資產的敞口接近69萬億美元，扣除美國人持有的外國資產後為27萬億美元，因此，如果投資者決定從美國 "去風險"，潛在賣家並不缺乏。

今年頭幾周的動盪局勢為投資者削減創紀錄的凈 "多頭 "頭寸提供了越來越多的理由 (link)。

其中最主要的是對華盛頓蔑視以規則為基礎的全球秩序、破壞與歐洲和加拿大等親密盟友的關係 (link)，以及一再威脅對其貿易夥伴徵收懲罰性關稅 (link)。

當然，通過購買國債，美國的許多傳統盟友是山姆大叔的最大貸款人。它們也是美國公司的最大投資者，因為它們熱衷於參與美國的科技和人工智能股票大交易。

持股多，風險小

根據高盛（Goldman Sachs）10 月份發布的一份關於跨境資產持有和風險敞口的報告，在特別強勁的股票流入的帶動下，外國投資者在過去十年中對美國股票和債券的配置增加了約一倍。

那麼，誰最有可能在未來減少這些購買，甚至將部分資金帶回國內呢？

日本是明顯的候選者。按名義價值計算，日本是美國股票的第三大外國持有者和美國債券的最大持有者 (link)。日本的公共和私營部門持有約 1 萬億美元的股票和超過 1.5 萬億美元的債務。

但日本投資者的本土偏好非常強烈，他們持有的美國資產在其總持有量中所占的份額不大。從分散投資的角度來看，重新平衡的動力非常有限。

高盛的報告發現，美國股票只占日本股票總持有量的 19%，美國債券只占其債務投資總額的 14%。

在歐元區投資者的債務投資組合中，美國債券也占 14%，但近年來這些購買一直在增加。據德意志銀行（Deutsche Bank）稱，自 新冠 大流行以來，歐洲投資者持有的美國國債幾乎翻了一番，目前總持有量約為 2 萬億美元。美歐關係的惡化可能會減緩甚至逆轉這種購買勢頭。

小國大風險

歸根結底，根據小國或 "中等強國 (link)"持有的美國證券占其總資產的比例，它們似乎最有可能從美國資產中撤出。

挪威、加拿大和丹麥--財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）最近把它們貶為 "無關緊要 "的 (link) --按百分比計算，它們持有美國股票的比例最高，而瑞士和挪威持有美國資產的債務投資比例最大。

然而，目前重新平衡國際投資組合的一個潛在障礙是匯率的影響。美元兌歐元、英鎊和一籃子貨幣匯率已跌至多年低點。

匯回美元有可能將美元拋售轉化為破壞穩定的潰敗 (link)，這是誰都不願意看到的。它還可能使本已堅挺的貨幣更加堅挺，從而令世界各地的政策制定者頭疼不已。 瑞士便浮現在腦海中，其避險貨幣瑞士法郎CHF=周二飆升至11年新高。負利率會重新回到桌面上嗎？

但鑒於全球持有的美國凈多頭頭寸規模龐大，減少這種風險敞口似乎是不可避免的，無論是通過被動再平衡還是直接拋售——尤其是在未來幾個季度，如果大型科技公司的盈利和業績指引未能消除對人工智能泡沫的擔憂 (link)。

高盛的分析師表示，今年美股的表現需要超過非美市場 4-5% 才能證明美股在全球投資組合中的歷史高權重。去年沒有出現這種情況，相對估值表明今年也可能不會出現。

分散投資幾乎總是一個有吸引力的選擇，對於過度受山姆大叔影響的國家來說，現在尤其如此。

(本文僅代表作者 (link) 的觀點，作者為路透專欄作家。)

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