銀行抽貸引爆債務危機，業績連年虧損，雪浪環境啓動重整前路待考

證券之星 夏峯琳

近期，雪浪環境(300385.SZ)發佈公告稱，將正式啓動預重整投資人公開招募，爲化解債務危機尋求外部支援。就在該公告發布前一日，中國建設銀行無錫蠡湖支行宣佈雪浪環境7489萬元貸款提前到期，限其三日內清償。事實上，自去年底以來，公司已經陸續遭遇多家銀行抽貸。

證券之星注意到，雪浪環境的困境並非一日之寒。作爲國家級高新技術企業，公司曾是我國煙氣淨化與灰渣處理設備領域的早期開拓者之一。然而，其上市後實施的外延式擴張戰略成效不及預期，疊加下游需求調整、行業競爭持續加劇等多重因素，導致公司經營長期承壓，爲如今的債務危機埋下了伏筆。

債務危機連環爆發，公開招募重整投資人

1月23日，雪浪環境正式發佈公告，面向市場公開招募重整投資人。

根據公告內容，公司此次重整旨在引入符合《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》等相關規範要求的戰略投資者，重點尋求其在產業層面的支持。核心目標包括：一是整合產業資源，推動業務升級，恢復並提升公司持續經營與盈利能力；二是全面化解經營及債務風險，優化資產與負債結構；三是依法維護債權人、職工、中小股東等各方合法權益，努力實現共贏局面。

公司明確設定報名門檻，強調“不接受自然人或純財務投資人”，要求意向投資人在最近一年合併資產總額不低於10億元或淨資產不低於3億元，具備足夠資金實力，並承諾不遷移公司註冊地，且在重整過程中提供必要的財務支持。這一傾向表明，公司期望通過重整實現產業升級與戰略轉型，而非僅追求債務層面的短期緩解。

重整招募的背後，是雪浪環境接連爆發的債務危機。1月22日，公司發佈公告稱收到中國建設銀行無錫蠡湖支行的《貸款提前到期通知書》。該行宣佈相關貸款立即到期，截至2026年1月19日，公司結欠貸款本金約7489萬元及相應利息，須在收到通知後三個工作日內清償，否則將面臨訴訟、財產保全等法律風險。該筆債務佔公司最近一期經審計淨資產的31.19%。

證券之星注意到，雪浪環境近期已陷入多家銀行集中主張債權的困境。1月8日，公司披露，收到北京銀行無錫分行送達的《全部收貸通知書》，後者宣佈借款合同項下全部債務立即到期，要求公司立即償還已到期貸款本金412.23萬元及提前到期的貸款本金3091.85萬元，同時需清償相應利息、罰息等款項。該筆債務佔公司最近一期經審計淨資產的14.59%。

更早之前的2025年12月3日，雪浪環境公告顯示，因金融借款合同糾紛被蘇州銀行無錫分行提起訴訟，涉案金額達4967.51萬元。公開資料顯示，相關貸款合同簽訂於2023年12月，原到期日爲2025年12月14日，但在公司2025年11月被債權人申請預重整後，該行選擇提前收貸，並申請訴前財產保全。法院隨後裁定凍結雪浪環境11個銀行賬戶，但實際凍結餘額合計僅爲357.16萬元，與申請凍結的金額存在顯著差距。

從被凍結賬戶的具體情況來看，公司流動性已處於緊張狀態。11個賬戶中僅有2個餘額超過10萬元，分別爲招商銀行賬戶255.76萬元和中信銀行賬戶88.37萬元，其餘賬戶餘額均處於數萬元至數千元水平。例如，民生銀行賬戶餘額爲4829.20元，浦發銀行賬戶餘額爲2127.90元，北京銀行賬戶餘額甚至僅爲1400.12元，反映出公司資金鍊幾近枯竭的嚴峻現實。

行業下行遇擴張失當，業績持續低迷

回溯雪浪環境今日面臨的困境，其背後是行業週期性調整與企業過往擴張策略共同作用的結果。

公開資料顯示，公司成立於2001年，於2014年在創業板上市，曾是我國環保裝備領域，尤其在煙氣淨化與灰渣處理設備方面較早開展業務的企業之一。

財務數據顯示，雪浪環境業績承壓已久。2020年起，雪浪環境業績“變臉”。當年營業收入雖同比增長19.75%，淨利潤卻錄得虧損3.36億元，同比大幅下滑473.60%。2021年業績雖短暫回升，但2022年至2024年公司再度陷入連續虧損。

進入2025年，這一態勢仍未扭轉。前三季度，公司實現營業收入2.63億元，同比下降33.5%；歸母淨利潤虧損1.58億元，較上年同期進一步擴大；扣非淨利潤同樣呈現虧損加劇趨勢。同時，公司經營性現金流持續爲負，資金週轉壓力日益凸顯。

證券之星注意到，伴隨業績持續低迷，公司財務結構逐步惡化。截至2025年三季度末，雪浪環境資產負債率已攀升至93.57%，股東權益僅爲1.47億元，較2024年末的3.09億元大幅縮水超過五成。

市場分析認爲，導致當前局面的原因主要來自兩方面：一方面，下游市場需求萎縮與行業競爭加劇形成雙重壓力。公司業務涵蓋垃圾焚燒發電、工業廢物處理及鋼鐵相關環保領域，其中垃圾焚燒發電與鋼鐵行業需求持續收縮，危廢處置市場則競爭日趨激烈。另一方面，公司在上市後推動的一系列外延式併購未能達到預期效果。

公開資料顯示，自2014年起，雪浪環境先後收購了無錫市工業廢物安全處置有限公司、上海長盈環保服務有限公司及南京卓越環保科技有限公司等標的，旨在向工業固廢與危廢處理運營領域拓展布局。

然而，這些併購推進之際，環保行業正經歷深刻的結構性變化。垃圾焚燒發電市場漸趨飽和，鋼鐵等傳統工業領域需求減弱，導致環保設備訂單量下滑；同時，危廢處理運營領域競爭白熱化，行業整體利潤空間受到擠壓。在此背景下，公司收購的多項資產持續未能達成業績預期，進而引發大額商譽及資產減值。

例如，南京卓越環保科技有限公司先後在2020年、2022年分別計提商譽減值5.19億元和1.04億元，2024年進一步計提資產減值3000萬元；上海長盈環保服務有限公司也在2024年計提商譽減值1.8億元。此外，南京卓越相關項目因故中止建設，在2024年形成資產減值損失逾1400萬元。這一連串的減值計提，成爲拖累整體業績的重要因素。

當前，銀行抽貸的壓力、擴張失利的後遺症仍在發酵，但重整招募的啓動也爲雪浪環境留存了突圍可能。未來，其能否通過此番重整走出困境，尚需持續觀察。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)