【券商聚焦】華泰證券維持哈爾濱電氣(01133)“買入”評級 指其全年利潤大幅超預期

金吾財訊 | 華泰證券研報指出，哈爾濱電氣(01133)發佈2025年業績盈喜，預計25年實現歸母淨利潤26.5億元，同比大增57%（24年公司歸母淨利潤16.86億元），超出VA預期10.5%。利潤增長主要系公司新增設備訂單兌現帶來營收增長，疊加內部管理提效+高毛利訂單兌現提振盈利能力。公司作爲國內傳統電源設備龍頭“三大電氣”之一，該機構認爲其有望受益於：1）國內電力需求增長和最高負荷上行，煤氣水核等傳統電源保供價值凸顯，“十五五”規劃再次強調多能並舉；2）數據中心帶動海外缺電主線延續，海外燃機緊供需下公司小燃機或有望實現出口。

該機構預測全國用電量2025-30年或維持CAGR6%，最高負荷同步上行，電力系統“安全充裕”有賴於煤水核等可控裝機予以保障。最新“十五五”國網固定資產投資預計達4萬億元，較“十四五”增長40%，且此前“十五五”規劃強調要多能並舉，或帶動傳統電源設備新一輪景氣週期。

數據中心與再工業化推動下，海外缺電主線邏輯強化。當前海外燃機產能僅約50GW，難以匹配約85GW需求（根據西門子能源指引，未來可能上升至100GW）；傳統用於油服的中小燃機產能亦被鎖定完畢，供給端約束凸顯。另一方面，電力緊供需推升電價，政策壓力下（如特朗普要求數據中心“自掏腰包”）或促使數據中心更多轉向自供電模式。哈電已掌握重型燃機系統集成能力和大部分部件自主供給；中小型燃機領域，公司自主研製的16兆瓦輕型燃機已完成總裝並實現燃氣發生器點火成功，或有望持續受益於全球電力緊缺帶來的出口需求。此外，在東南亞等電網結構相對脆弱地區，煤電仍具備階段性現實需求，不排除公司煤電相關設備出口再次獲得機會。

該機構上調2025-27年歸母淨利至26.5/34.8/40.8億元，同比+57%/31%/17%（前值22.5/27.7/31.9億元，上修18%/26%/28%，主要系下調費率），對應EPS1.19/1.55/1.82元。該機構基於分部估值法：1）四代核電業務成長潛力大，給予2026E20.86xPE（前值：20.53x），可比公司平均19.83x，考慮公司四代核電佈局及盈利增長可預見性，主要對標哈電集團子公司佳電股份；2）電力設備：考慮電網設備和公司本身受4萬億投資拉動彈性不同，採用2026E14.17xPE（前值：13.91x），相比可比公司20.24x有30%折價。該機構上調目標價至27.05港幣（前值：21港幣），維持“買入”評級。