子公司禮尚信息新業務“踩雷”引發連鎖減值，安正時尚2025年預虧超1.3億

證券之星2026年1月23日 02:55

證券之星吳凡

1月20日，時尚女裝品牌安正時尚(603839.SH)發佈2025年年度業績預告，公司預計2025年歸母淨利潤虧損1.3億元至2.1億元；預計歸母扣非淨利潤爲虧損1.4億元至2.2億元。若按照前述業績預測，這將是該公司連續第四年出現扣非淨利潤虧損。過去四年間，其累計扣非淨虧損已超過6.8億元，業績承壓態勢可見一斑。

證券之星注意到，此次業績虧損，主要受其控股子公司禮尚信息新拓展業務不及預期所拖累。根據業績預告，直接歸因於禮尚信息的損失合計約爲1.46億元至1.66億元，另外與公司整體相關的其他損失約爲2000萬元。公司稱，此次業績預告是其財務部門基於自身專業判斷進行的初步覈算，具體財務數據以其正式披露的經審計後的2025年年報爲準。

子公司鉅額預付款懸空

時間回溯至2018年10月，安正時尚公告稱，公司全資子公司上海摩薩克及控股子公司安正兒童擬以3.61億元的現金收購禮尚信息70%的股權。禮尚信息是國內從事電子商務代運營業務的服務商，賦能品牌增長和數字化轉型，其主要經營模式爲基於品牌方的授權，在第三方電商平臺運營品牌旗艦店，提供品牌定位、供應鏈管理、店鋪運營、整合營銷等綜合服務。

證券之星發現，在完成收購的第三年(2020年)，安正時尚曾推動分拆禮尚信息至創業板上市，彼時公司期望將禮尚信息打造成下屬獨立的電商品牌運營業務的上市平臺，然而，該計劃啓動不足半年便宣告終止，公司以業務受到新冠疫情影響，2020年上半年淨利潤大幅下降爲由，終止了分拆計劃。

2023年8月，安正兒童再次作價3000萬元，受讓少數股東林平持有的禮尚信息30%的股權，該筆交易完成後，公司對禮尚信息的持股比例增至88%。然而，禮尚信息在被完全控股後的業績表現卻不甚穩定，2023年、2024年以及2025年上半年，禮尚信息實現收入分別爲6.71億元、7.33億元和4.12億元，期間淨利潤波動較大，2023年盈利約1550萬元，2024年則轉爲虧損321.06萬元，直至2025年上半年才恢復盈利680.36萬元。

值得注意的是，禮尚信息自2024年起拓展的新業務進展不順，這成爲安正時尚2025年業績預虧的直接誘因。根據安正時尚業績預告，正是由於該項新業務銷售未達預期，導致相關資產組商譽出現減值跡象，並直接觸發了約6300萬元的商譽減值計提。

新業務的失利還引發了更廣泛的連鎖反應。首先，因新項目存貨跌價增加，公司報告期內擬計提存貨跌價損失約1.07億元。更爲嚴峻的是，一項潛在的經營風險也隨之暴露：禮尚信息預付的部分貨款，截至業績預告披露日尚未收到相關貨品，且管理層評估回收存在重大不確定性，公司據此擬計提預付賬款減值4000萬至6000萬元。

加之報告期內，公司投資性房地產出現減值跡象，公司擬提投資性房地產減值約2000萬元，由此2025年度公司計提各項資產減值準備合計約2.3億元至2.5億元。這筆鉅額減值是導致淨利潤預虧的直接且重大的因素。

連續四年扣非淨虧

根據安正時尚2024年年報，禮尚信息的新業務或指向奶粉品牌運營。2024年，禮尚信息簽約迪拜皇室乳品CAMELICIOUS並推動其在中國市場的本土化運營。2025年半年報中，公司進一步提及，禮尚信息爲CAMELICIOUS在大中華區的總代理，負責建設和運營其線上銷售渠道。

新品牌奶粉業務主要由禮尚信息子公司無限鏈(香港)有限公司經營。2024年，其預付採購款4900萬元，合計採購28萬罐，計劃交貨期爲三個月，然而由於自然災害不可抗力因素導致無法按計劃交貨，交貨延期，截至2025年上半年末，前述訂單的奶粉已交付6.48萬罐，這也意味着，不僅大部分採購計劃未能完成，與之相關的鉅額預付款項也面臨極高的回收風險，這直接印證並導致了前述數千萬元的預付賬款減值計提。

此外，這也並非安正時尚首次對收購禮尚信息所形成的商譽計提減值。2022年，公司商譽減值損失高達3.64億元，其中由於童裝業務發展狀況不樂觀且電商代運營丟失部分主要業務，公司對禮尚信息計提商譽減值約1.99億元，另對上海蛙品兒童用品有限公司計提商譽減值約1.65億元。2024年，安正時尚再次對上海摩薩克、禮尚信息合計計提商譽減值損失約3358.39萬元。自2022年起，安正時尚商譽賬面價值從2021年末的4.61億元大幅降至2025年前三季度的0.63億元。

受資產減值計提影響，公司利潤端表現低迷，2022年至2025年，公司歸母扣非淨利潤持續爲負，若按照此次業績預告，期間公司累計虧損額超過6.8億元。

安正時尚的核心服裝業務同樣面臨業績壓力。儘管公司堅持中高端定位並保持着較高的毛利率，但其收入已連續兩年下滑，且跌幅呈擴大趨勢：2023年同比減少3.92%，2024年同比跌幅進一步擴大至13.99%。

2024年，公司推動主品牌玖姿轉型，強化品牌“大衆日常奢侈品”定位，2025年上半年，該品牌實現收入同比增長23.93%，同期公司營收也同比增長12.74%。