【券商聚焦】中國銀河：銅金比處於絕對低位 預計銅的長期上漲行情延續

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2025年銅價先跌後漲，重心不斷上移，全年漲幅近40%。1-3月銅價緩慢上行，4月初短線快速下跌，最低跌至8105美元/噸，6月收復前期的全部跌幅。9月下旬銅價突破年度壓力位10160美元/噸，10月29日價格首次超過2024年5月11104.5美元/噸的歷史高點，12月銅價屢創新高，尤其是在聖誕節lme休市期間，國內一舉突破100000元/噸的關口短暫上觸102660元/噸。

供應方面，預計2026年銅礦增加50萬噸，主要增量來源於巨龍銅礦、Batu Hijau、antamina、mirador二期等，但考慮到礦山老齡化、勞資談判、祕魯大選等因素的影響，實際增量下調到40萬噸。2026年精煉銅供應增加68萬噸/或2.48%，其中國內增加50萬噸，海外增加18萬噸，由於長單加工費下降到0 美元/噸，冶煉廠穩定生產的前提是硫酸價格維持在相對高位。同時美國大量虹吸全球精煉銅，造成供應結構性錯配，非美地區供應相對緊張。

需求方面，傳統消費收縮，但得益於AI和儲能消費迅速增長，歐洲經濟緩慢復甦，東盟等新興經濟體持續發展，全球消費保持韌性，預計2026年全球消費增速下降到3.4%，其中中國消費增速下滑到3.47%，海外需求增速提高到3.3%。

策略推薦：1. 單邊：中美宏觀定位寬鬆，銅金比處於絕對低位，銅的金融屬性增強，同時受供應錯配的影響，市場從寬鬆轉向緊平衡，預計銅的長期上漲行情延續，重心上移，主要運行區間爲10800美元/噸-15000美元/噸。2. 套利：關注跨期正套和跨市正套機會。3. 期權：觀望。