江蘇國信營收持續承壓，信託子公司去年業績雙降，35億元債權追索路漫長

證券之星 趙子祥

作爲江蘇省能源保障核心企業及省內最大信託公司母公司，江蘇國信(002608.SZ)2025年內各季度營收保持總體下滑態勢，且利潤增長依賴非主業支撐，經營基本面承壓明顯。

證券之星注意到，根據公司近期披露財報顯示，其核心子公司江蘇信託去年業績雙降，同時在主業盈利能力萎縮、業績滑坡的困境之外，25億元信託貸款涉訴案件雖勝訴卻因被告流動性危機難以回款，風險懸頂。

在多重經營挑戰疊加下，公司管理層2025年末完成換屆調整，新團隊如何重振主業、推動信託業務轉型、化解涉訴風險，成爲市場關注的焦點。

營收增長引擎失速，利潤成色欠佳

作爲江蘇省能源保障的核心企業與省內最大的信託公司母公司，江蘇國信的營收在2025年各個季度都呈現同比下滑。根據公司披露的定期報告，2025年一季度公司實現營收77.60億元，較上年同期的大幅減少14.54%；半年報實現營收156.9億元，同比減少11.75%；前三季度營收261.5億元，較上年同期仍下滑6.56%。

更值得警惕的是營收下滑背後的利潤結構變化。數據顯示，公司2025年前三季度歸母淨利潤同比增長10.52%，但這一增長並非來自主營業務改善，而是依賴成本控制和投資收益增厚。

以2025年中報數據爲例，2025年上半年，公司期間費用爲8.03億元，較上年同期減少5157.21萬元；期間費用率爲5.26%，較上年同期上升0.33個百分點。其中，銷售費用同比增長17.13%，管理費用同比增長7.45%，財務費用同比減少18.46%。

從資產負債表來看，公司的財務風險也在悄然累積。2025年三季報顯示，公司應收賬款同比增長21.39%，遠高於營收增速，存在收入確認質量風險；貨幣資金對流動負債的覆蓋率爲86.99%，短期償債能力面臨考驗；有息資產負債率達37.5%，債務規模持續攀升。在營收增長乏力的背景下，這些指標的惡化進一步加劇了市場對公司現金流壓力的擔憂。

子公司業績萎靡，25億元涉訴風險高懸

公開資料顯示，江蘇國信位於江蘇省南京市，成立日期2003年6月16日，於2011年8月10日上市，公司主營業務涉及從事電力、熱力生產、相關電力服務、煤炭銷售業務及售電業務,以江蘇信託爲主,業務分爲固有業務和信託業務。

作爲江蘇國信金融板塊的核心資產，江蘇信託過去一年的業績表現不佳。根據江蘇信託披露的2025年度業績數據，其營業收入爲31.30億元，較上年微降0.11%，實現淨利潤25.67億元，同比下降9.64%。核心業務手續費及佣金淨收入從9.80億元降至9.16億元，同比減少6.5%，顯示信託主業盈利能力持續萎縮。

更令人擔憂的是，公司利息淨收入連續兩年爲負，2025年爲-3163萬元，公允價值變動收益由上年的6486萬元轉爲-1.02億元，直接反映出資產質量承壓。

江蘇信託的困境，在25億元信託貸款糾紛案中被進一步放大。2024年8月，江蘇信託作爲原告起訴廣州市佳穗置業有限公司、惠東縣佳兆業投資有限公司，要求償還25億元信託貸款本金及利息。

儘管南京市中級人民法院一審判決江蘇信託勝訴，江蘇省高級人民法院2025年12月二審維持原判，但被告佳兆業系企業正處於流動性危機中，實際償債能力極弱。

此外，江蘇信託還面臨行業轉型的陣痛。隨着資管新規落地，信託公司傳統通道業務持續萎縮，主動管理能力成爲核心競爭力。然而江蘇信託2025年手續費收入的下滑，暴露出其在主動管理業務拓展上的不足。

人事調整則爲江蘇信託的未來增添了更多不確定性。2025年5月，原江蘇省國信資產管理集團黨委副書記、紀委書記熊井泉主動投案，接受紀律審查和監察調查，這一反腐事件引發了市場對公司內部治理的擔憂。

11月，江蘇省政府下發任免通知，董梁調任省國資委主任，不再擔任國信集團黨委書記、董事長，由原省農墾集團吳本輝接任。12月18日，江蘇國信完成董事會換屆並聘任新一屆高管，徐文進當選第七屆董事會董事長，李正欣任總經理，顧中林兼任副總經理、董祕及財務總監，公司管理架構調整完畢。

對於江蘇國信而言，如何重振電力板塊盈利能力、推動信託業務轉型、化解涉訴風險，並在新的管理團隊帶領下重建市場信心，將成爲決定其未來走向的關鍵。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)