【首席視野】楊德龍：2026年資本市場的主要投資機會

楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

週一，國家統計局公佈了2025年宏觀經濟數據：2025年我國GDP實現5%的增長，完成了年初預定目標。但一到四季度GDP增速呈逐季回落態勢，分別爲5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，體現出經濟運行處於合理區間，並出現一定的恢復性增長。

外需方面，出口表現突出，貿易順差歷史性突破1.1萬億美元，創出歷史新高，並逼近1.2萬億美元。在關稅戰背景之下，我國出口依然實現增長，體現出我國出口產品競爭力仍然較強。

內需方面的主要矛盾在於需求不足：全年CPI增長率爲0，PPI仍爲負增長。這說明需求不足導致物價未上漲，而產能過剩使得不少工業產品打價格戰，推動PPI下行。

在提振消費方面，我國出臺消費品以舊換新等舉措，以提升相關產品消費增速。新一輪以舊換新正在進一步推出，並對穩定消費增長髮揮作用。消費是拉動經濟增長最重要的引擎，其對增長的貢獻已超過投資和出口，因此提升消費對穩定經濟增速至關重要。

總體來看，經濟增速實現平穩增長，但結構分化較爲明顯：科技創新行業增長較快，而傳統行業表現相對低迷。反映到二級市場上，科技創新行業，特別是十五五規劃重點支持的人型機器人、芯片半導體、創新藥、可控核聚變等方向表現突出，而傳統板塊幾乎沒有上漲。

從工業端看，2025年我國工業生產出現一定增長：全年全國規模以上工業增加值比上年增長5.9%。其中增長較快的包括3D打印設備、工業機器人、新能源汽車，產品產量分別增長52.5%、28%、25.1%。12月份我國製造業PMI爲50.1%，比上月上升0.9個百分點，回到擴張區間；1—10月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額66269億元，同比增長0.1%，增速偏低。

消費數據方面，全國社會消費品零售總額突破50萬億大關，比上年增長3.7%，增速出現較明顯放緩；尤其是12月份社會消費品零售總額增速同比爲0.9%，環比下降0.12%。這表明消費增速降至較低水平，而消費走弱不利於消化過剩產能，因此下一步需要採取更有力措施提振消費增速。

投資方面，全國固定資產投資比上年下降3.8%。其中房地產開發投資下降17.2%，是拖累固定資產投資下行的最主要原因之一，亦凸顯穩投資與房地產調整帶來的壓力。

1月20日，國際辦舉行新聞發佈會，介紹落實中央基金工作會議精神、推動十五五實現良好開局。發改委副主任王昌林表示，當前我國經濟運行存在供強需弱問題，接下來要堅持把宏觀政策發力點放在做強國內大循環上，全方位擴大國內需求；重點是適應我國需求結構升級趨勢，並結合新一輪科技革命和產業變革的需要。

發改委同時表示，今年將研究制定出臺2026年到2030年擴大內需戰略實施方案，以新供給創造新需求，提供強有力的創新舉措和要素保障；並判斷我國經濟結構在2026年將持續向優、發展動能持續向新、整體發展態勢持續向好，新技術、新產品、新場景將蔚然成市。目前正在謀劃推出一批十五五時期高技術產業標誌性、引領性重大工程；線上看，創新鏈、產業鏈、人才鏈加速融合，2025年我國數字經濟增加值有望達到49萬億元，佔GDP比重約35%，未來將創造更大市場空間。

從行業與主題看，2026年作爲十五五規劃開局之年，機器人、AI人工智能、創新藥等方向仍可繼續關注，科技引領的行情有望延續，因爲在經濟轉型背景下科技創新行業將迎來更大發展機會。未來國與國之間的競爭，是算力與電力的競爭：算力背後依賴電力，因此電網設備等細分領域需求量較大，具備一定機會；6G建設逐步提上日程，也將爲通信設備帶來新增需求。與此同時，前期熱炒的商業航天板塊近期出現大幅回調，商業航天雖是經濟轉型受益方向且發展空間大，但連續上浮已產生巨大泡沫，建議投資者避免追漲，在市場熱炒時更需保持理性，防範被套風險。

市場層面，2020年市場的行情將延續這輪慢牛長牛行情。結合近期監管層及官媒表態，這輪行情定位爲慢牛長牛，不能演化爲快牛瘋牛，以吸取2015年市場大起大落的教訓；慢牛長牛更利於獲得較好回報，而快牛瘋牛下不少投資者可能遭受損失。

操作策略上，投資既要關注行業與基本面，也可依據市場變化適度波段，一般半年到一年左右的持有期較爲合適，短也應至少一個季度，一年內把握2—3次波段機會或更爲適宜；當前跨年度行情已告一段落，下一階段可期待春季攻勢，重點仍以科技股爲主，同時部分被錯殺的優質股票也開始吸引資金關注。鑑於消費增速低迷，消費股整體表現不佳，但品牌消費品具備穩定盈利與持續增長能力，雖處增速放緩階段，股價回落後已具一定投資價值。

最後，2026年市場機會仍較多、賺錢效應有望提升，但投資者需理性投資、用閒錢投資、避免加槓桿；近期兩融餘額突破2.6萬億反映部分投資者存在炒作傾向，需保持克制。正如巴菲特所言，一旦加了槓桿，時間就不是朋友而是敵人；堅持長期投資、價值投資、理性投資，方能真正把握這輪慢牛長牛行情的機會。