鄧曉峯長期看好這個行業！

今天的文章我們再來談一談鄧曉峯。

鄧曉峯作爲研究院推崇的價值派私募大佬，其持倉變化具有一定借鑑研究意義，每次財報季結束之後，研究院也都會統計鄧曉峯持倉數據(鄧曉峯，最新買入)，並試圖解析一下大佬的持倉邏輯。

剛好上週五高毅發表了一篇題爲：《讀懂銅波動背後的供需關係》一文，剖析了銅價屢創新高的主要邏輯。我們認爲，這篇文章或許有助於理解鄧曉峯投資銅板塊的邏輯所在。

對此，研究院做了整理，分享給大家。

以下爲概況內容：

高毅主要從供需兩個方面，論述了他們長期看好銅的理由：

一、供給端方面

高毅在文中提到，銅價走勢與全球經濟週期密切相關。

然而本輪價格的快速上漲，其核心驅動邏輯更側重於供需結構性矛盾——尤其是供給端的多重約束。使得傳統經濟指標對價格的解釋力出現邊際減弱，具體包括：

·短期來看，供給有衝擊：2025年來，全球多個核心銅礦接連遭遇自然災害、安全事故與運營中斷，導致產量銳減...部分礦山預計要到2027年或更晚才能恢復2024年的產量水平。

·長期瓶頸，供給成本日益增高：隨着礦石品位下降，新礦牀的開採變得越來越困難且成本更高，這意味着需要開採更多岩石以獲得同等數量的金屬。更高的價格可能會激勵礦工投資新資產，但新銅源的發現速度正在放緩。

高毅引用標普環球分析——1990年至2023年間發現的239個主要礦牀中，只有14個發生在最後十年內。新生產能力的投產也需要更多時間。從發現到首次產出的平均交貨時間超過15年。

·此外政策層面，如美國對銅半成品徵收高額關稅的同時豁免原料，引發“進口虹吸”效應，其COMEX銅庫存2025年內(截至12.8)激增四倍，短期扭曲全球貿易。

二、需求端方面

高毅提及，2025年，銅價不再僅僅反映GDP的週期性波動，更是體現全球電網和數據中心的建設進度。

在AI基礎設施建設和能源轉型的迫切需求推動下，銅市場被推向了歷史性的供應赤字深淵。

·AI基建方面：高毅引用高盛分析，認爲銅是全球電網和電力基礎設施投資的主要受益者，人工智能和國防技術加劇了對強大且安全的能源網絡的需求。

高盛預測，電網及其他電力基礎設施將推動銅需求增長的60%以上。其中，中國將是最大單一驅動力，預計到2030年，中國將佔需求增長的約一半。美國和歐洲正在增加銅需求增長的份額。

·能源轉型方面：依據BloombergNEF預警，銅最早可能在2026年出現結構性短缺。其中，電動汽車(用銅量爲傳統車型三倍以上)、可再生能源及電網擴展，將使能源轉型帶來的銅需求到2045年有望翻三倍。

......

高毅在文章最後提及中國在銅(精煉、加工)領域的稟賦，認爲將爲新能源、新一代信息技術產業發展提供有力支撐。

整體來看，高毅的最新文章，從供需角度，分享了他們長期看好銅投資領域的觀點，不過市場大概率對於此類觀點具有一定認知。證星研究院認爲，基於已知的礦端干擾、需求等得出“短期緊平衡”的結論並不複雜，多數券商研報多少有所提及。

老司機也曾在價投圈中也分享過後續對供需的判斷，長期看好是較爲確定的，27年前短期較爲緊缺也是高概率，價格走到成本曲線的較右側中期還需防範一些需求的週期性波動風險，但大跌了可能就是機會。

在研究院看來，伴隨着近期市場情緒的持續火熱，相關板塊已部分反映了偏樂觀的預期。用鄧曉峯的理解是：他對於有色這類強週期資產，主要從全球視野的角度去長期去看待，但也依然會依據估值情況階段性的調整配比。我們認爲這也是其投資框架在面對估值時的一貫體現。

PS:本文內容僅爲觀點分享，不做投資建議。