業績虧損、股東清倉離場，藍箭電子擬入主成都芯翼，收購恐存資金缺口

證券之星 李若菡

近日，藍箭電子(301348.SZ)發佈公告，擬以現金收購成都芯翼科技有限公司(以下簡稱“成都芯翼”)不低於51%股權，標的公司的整體估值暫定爲不超過6.75億元。

證券之星注意到，若以此估值計算，此次收購對價可能超出藍箭電子在償付短期借款後的實際可用資金，交易或將面臨一定的資金缺口。此次收購的背後，公司業績增長承壓明顯，淨利潤已連降四年。去年前三季度，受毛利率走低、期間費用增長等因素影響，公司出現虧損。

不僅如此，公司還遭遇了股東及多名高管的減持。其中，股東比鄰創新在多次減持後已清倉離場，累計套現逾2億元。

現金收購或面臨資金壓力，股東及高管接連套現

公告顯示，藍箭電子與成都芯翼部分股東洪鋒明、洪鋒軍等簽署了《股權收購意向協議》，擬以現金支付的方式收購標的公司不低於51%的股權。

從雙方主營業務來看，藍箭電子自成立以來專注於半導體封裝測試領域，產品涵蓋二極管、三極管等分立器件產品和LDO、鋰電保護IC等集成電路產品。標的公司主營業務聚焦於模擬集成電路領域，重點研發產品包括通信接口芯片，模擬信號鏈芯片等。

藍箭電子認爲，通過本次併購整合，公司將達成從半導體封裝測試領域向芯片設計產業鏈的戰略性拓展，逐步構建起“芯片設計+半導體封裝測試”相互促進發展的產業鏈格局。

需要指出的是，本次簽署的收購意向協議爲框架性初步協議，具體收購比例、交易價格等關鍵條款，需待盡職調查、審計評估等工作完成後，雙方再協商確定並簽署正式文件。

證券之星注意到，藍箭電子擬以現金支付的方式拿下成都芯翼控制權。標的公司的整體估值暫定爲不超過6.75億元，若按最低51%的收購比例計算，本次交易現金對價約3.44億元。

截至2025年9月末，藍箭電子貨幣資金及交易性金融資產共計3.79億元，尚可以覆蓋短期借款0.62億元。償付短期負債後，公司實際可用於收購的資金僅餘3.17億元，存在資金缺口。

值得注意的是，公告還指出，本次《股權收購意向協議》簽訂前三個月內至本公告披露日的上一交易日，公司持股5%以上股東上海銀聖宇企業管理諮詢合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“銀聖宇”)通過大宗交易的方式累計減持本公司股份51.31萬股。

據此前減持預披露公告顯示，銀聖宇計劃減持公司股份累計不超過 480萬股，佔本公司總股本比例 2%，該股東本次減持尚未執行完畢。

證券之星注意到，這並非銀聖宇首次減持。在2025年6月至8月期間，銀聖宇已減持公司200萬股股份，減持比例1%，共套現5130萬元。減持完成後，銀聖宇持股比例由7.76%下滑至6.76%。

不僅如此，藍箭電子還遭到了股東比鄰創新的清倉式減持。比鄰創新最初持有公司808.29萬股股份，持股比例爲4.04%。自2024年11月以來，比鄰創新已連續多次減持公司股份，共累計套現2.11億元。目前，比鄰創新已不再持有公司股份，清倉退出。

除了上述兩大股東之外，公司多名高管也在減持公司股份。2026年6月至8月期間，公司董事、副總經理、財務總監趙秀珍，董事、副總經理、董事會祕書張國光，監事李永新分別減持公司35.96萬股、13.39萬股、16.1萬股，合計減持 65.45萬股股份，共套現約1509.87萬元。本輪減持完成後，趙秀珍、張國光、李永新持股比例分別下滑至0.81%、0.46%、0.41%。

毛利率持續下滑，已面臨盈利難題

證券之星注意到，本次收購的背後，藍箭電子近年來業績增長承壓。

目前，公司主要採取“自有品牌+封測服務”的業務模式：一方面，打造自有品牌，爲行業終端客戶提供多種形式的半導體器件產品；另一方面，服務半導體產業鏈，向IDM、Fabless公司等提供封裝測試服務。

2023年-2024年，公司自有品牌和封測服務兩大業務交替下滑，導致公司收入連降兩年，對應收入分別爲7.37億元、7.13億元，同比分別下滑2%、3.19%。

公司歸母淨利潤更是連續四年下跌，由2020年的1.84億元下滑至2024年的0.15億元，累計跌超九成。2025年前三季度，儘管營收小幅回暖至5.18億元，但盈利能力進一步惡化，錄得虧損2650.07萬元，同比由盈轉虧。

證券之星注意到，儘管近年來盈利能力持續承壓，公司仍堅持大手筆分紅。2023年及2024年，公司分紅金額分別爲5600萬元、1200萬元，佔當期歸母淨利潤的比例分別爲95.94%、79.41%。

從技術佈局看，藍箭電子目前以DFN、QFN、SOT等傳統封裝技術爲主；在先進封裝領域，公司已掌握的DFN、PDFN、QFN等技術，相關產品佔主營業務收入的比重仍然較低。

有分析指出，公司當前主要佈局的領域技術門檻較低，產品同質化嚴重，市場競爭已進入“紅海”狀態，導致產品附加值不高，議價能力偏弱。受此影響，公司銷售毛利率持續走低，從2021年的23.78%下滑至2024年的7.97%。到了2025年前三季度進一步降至3.91%，同比下滑2.95個百分點。

藍箭電子在往年財報中提到，鑑於先進封裝技術佔比較少的現狀，公司正積極拓展新型功率器件、車規級器件等產品的開發。同時，通過增加研發投入、吸引頂尖人才、加強與科研機構的合作，來增強技術儲備。

從費用端來看，2025年前三季度，公司研發費用爲2295.76萬元，同比增長9.08%。同時，公司的管理費用和銷售費用也出現不同程度的增長，分別同比增加26.55%、12.49%，期間費用的增長進一步擠壓其利潤空間。

此外，公司虧損還與計提各項資產減值損失增加有關。2025年前三季度，由於應收款項壞賬損失及存貨跌價損失的增加，公司信用減值損失和資產減值損失金額共計1582.64萬元，同比增長50%。(本文首發證券之星，作者|李若菡)