6000萬投資踩雷、主業增長見頂、跨界轉型遇資金焦慮，聖元環保面臨多重挑戰

證券之星 夏峯琳

近日，聖元環保(300867.SZ)一則子公司6000萬元私募投資"爆雷"的公告，將這家固廢處理龍頭推至輿論風口浪尖。短短9個月內，這筆投資虧損高達81.54%，本金損失約4692萬元，超過公司最近一個會計年度淨利潤的10%。更令市場愕然的是，從淨值"閃電"暴跌到最終披露，公司整整延遲了14天，期間控股股東緊急拋出兜底承諾，仍未能阻擋股價跌至18.72元的階段性低點。

證券之星注意到，在投資失利的同時，聖元環保主營業務也面臨增長瓶頸。近年來，爲尋求突破，公司跨界推進牛磺酸等新業務佈局，試圖打造第二增長曲線。然而，在資金承壓、經驗缺失的雙重製約下，其多元化轉型能否真正打開成長空間，仍有待觀察。

6000萬投資9個月虧超80%，延遲披露引監管“雙函”

1月5日，聖元環保發布公告稱，就旗下全資子公司廈門金陵基建築工程有限公司(下稱“廈門金陵基”)一筆6000萬元私募基金投資發生重大虧損一事，公司已向深圳市公安局龍華分局報案並獲得正式受理，案件目前已進入調查階段。

回顧事件經過，廈門金陵基於2025年3月以自有資金6000萬元認購“深博宏圖成長1號私募證券投資基金”。根據基金合同，該產品風險等級爲R4(中高風險)，投資範圍覆蓋權益類、固定收益類及期貨衍生品等，並設置了包括“單一資產持倉比例不超過25%”“淨值低於或等於0.7元/份時，管理人應在2個工作日內將除銀行活期存款外的全部投資標的變現”在內的多項風控條款。

然而在實際運作中，上述風控措施並未得到有效執行。去年12月9日，公司提出贖回申請後，於12月12日收到的淨值報告顯示，該基金單位淨值已由一週前的0.9215急劇下跌至0.2596，單週回撤幅度高達71.83%。後經託管人招商證券確認，截至12月25日，該基金淨值進一步下滑至0.1846，累計虧損比例已達81.54%。

值得關注的是，聖元環保在12月12日獲悉鉅額虧損後，並未立即對外披露相關信息，直至12月26日晚間才正式發佈公告。由於信息披露不及時，公司接連收到監管函件。12月27日，廈門證監局就該公司在知悉淨值異常後未及時履行信息披露義務，向公司及董事長朱煜煊等主要責任人出具警示函；同日，深圳證券交易所也下發監管函，明確指出公司存在信息披露不及時、不規範等問題。

在風險處置過程中，私募基金管理人深博信投曾引入自然人溫廷濤提供“兜底”承諾，約定其對投資本金損失承擔連帶清償責任。截至目前，聖元環保累計收回款項約760萬元，但與整體虧損規模相比仍屬杯水車薪。

爲穩定市場情緒，公司控股股東朱煜煊、朱恆冰父子已作出承諾，將對6000萬元投資本金扣除已贖回金額及已追回款項後的差額部分予以補足，並最遲在2025年年度報告披露前完成支付。

此外，聖元環保在覈查中發現，基金管理人在基金運作過程中存在越權交易、違反信息披露義務，甚至涉嫌僞造基金淨值信息等違規行爲，基金託管人也未切實履行監督覈查職責。目前公司已就相關情況向公安機關報案，並獲得受理立案。

主業增長乏力，運營指標全線下滑

除了私募投資風險事件，聖元環保的核心主營業務增長乏力。

公開資料顯示，公司主營業務聚焦於城鎮固體廢物和污水處理，具體涵蓋生活垃圾焚燒發電及生活污水處理兩大板塊。其中，垃圾焚燒發電業務貢獻了超過八成的營業收入，是公司最主要的業績來源。

財務數據顯示，去年前三季度公司實現營業收入11.50億元，較上年同期微降0.67%；實現歸母淨利潤2.11億元，同比顯著增長43.22%；但扣非後淨利潤爲1.98億元，同比增速爲29.85%，明顯低於歸母淨利潤增幅。

對於淨利潤增長的原因，公司解釋稱，主要源於營業成本下降、應收賬款回收改善帶來的信用減值損失減少，以及公允價值變動收益、增值稅退稅增加和利息支出降低等因素。

由此可見，公司業績改善並非主營業務經營改善。當前，公司關鍵運營指標呈現全面放緩態勢。報告期內，公司已投運的垃圾焚燒發電項目累計接收垃圾進廠量439.10萬噸，同比下降2.26%；累計發電14.88億度，同比減少0.81%；上網電量12.63億度，同比微降0.57%。污水處理板塊同樣出現收縮，生活污水處理量共計7042.67萬噸，同比下降0.22%。

從更長時間維度觀察，證券之星注意到，公司自上市以來業績增長持續承壓。2021年，聖元環保上市後首年業績實現高速增長，營業收入同比大幅上升125.73%至23.33億元，歸母淨利潤同比增長58.18%。然而，此後兩年增長勢頭未能延續：2022年及2023年公司業績連續下滑，至2023年營業收入已回落至17.48億元，歸母淨利潤僅1.46億元。2024年以來，營業收入仍呈同比下降趨勢，儘管通過成本控制等措施推動歸母淨利潤有所回升，但整體盈利規模仍低於上市初期水平。

跨界大健康與酒店 資金鍊承壓加劇

在此背景下，聖元環保正嘗試通過多元化轉型尋求突破。

證券之星注意到，公司已跨界佈局以牛磺酸原料及其衍生品爲核心的大健康產業。據瞭解，其相關衍生品中試生產線已於2024年上半年投產，並已有部分產品上市銷售，形成小規模收入，但對整體業績貢獻仍較爲有限。此外，規劃年產能4萬噸的牛磺酸項目原定於2024年6月開工建設，建設週期12個月。根據公司董祕在今年1月8日投資者互動平臺上的最新回應，該項目目前還在設備安裝與裝飾裝修階段，未能如期投產。

然而，當前牛磺酸行業市場集中度較高，已形成“一家主導、多家跟隨”的寡頭競爭格局。行業龍頭永安藥業憑藉規模優勢、技術積累及完備的市場認證佔據主導地位，新進入者普遍面臨技術壁壘、資本投入、渠道開拓及產品認證等多重挑戰。

與此同時，聖元環保還在推進自有酒店項目建設。最新進展情況顯示，該酒店項目已完成主體結構封頂。

需要指出的是，在多項新業務同步拓展的過程中，公司資金壓力日益凸顯。截至三季度末，公司賬面貨幣資金爲1.41億元，而同期短期借款爲1.25億元，一年內到期的非流動負債達7.04億元，短期有息負債合計8.29億元，遠超貨幣資金存量。此外，公司長期借款餘額也接近30億元。

現金流量方面，三季報顯示，由於購建固定資產與投資活動現金支出增加，公司投資活動產生的現金流量淨額爲-4.04億元，同比下降34.48%；籌資活動產生的現金流量淨額則由正轉負至-1.45億元，同比大幅下滑2872.12%。

一邊是私募投資“爆雷”暴露內控與信披漏洞，一邊是主業增長見頂、轉型項目前景未明，聖元環保或正面臨上市以來最嚴峻的挑戰。在資金壓力與行業壁壘的雙重約束下，公司能否通過跨界佈局打開新空間，仍有待檢驗。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)