【券商聚焦】中金：信用週期走向可指導配置方向 AI和其代表的科技方向仍目前看最具景氣

金吾財訊 | 中金指出，往前看，信用週期走向依然可以指導我們選擇配置方向，可以分爲AI鏈條、分紅、週期和消費四大類板塊來討論，A股和港股又分別有優劣。具體而言，AI和其代表的科技方向仍目前看最具景氣的方向，但缺點是估值和預期高。因此，從催化劑角度，需要等待產業突破（尤其是應用）、或者更寬鬆的貨幣環境（如新美聯儲主席）。板塊內部，又可以細分爲A股居多的硬件和港股居多的應用。短期而言，硬件的政策支持確定性高，尤其是在算力基礎設施、國產替代、產業鏈安全等方面，A股相關標的受益更爲直接；港股則更加集中在互聯網與應用端，短期貨幣化路徑尚不清晰，仍需更多尤其來自美國的催化。

中金指出，雖然認爲分紅板塊難以複製2024年的大幅跑贏行情，畢竟2024年的強勢源於信用整體坍塌式收縮，而2026年雖然不似2025年強勁，但好壞參半。但考慮到地產、消費板塊仍較爲疲軟，分紅板塊可作爲均衡配置的對沖選擇，港股至少從股息率角度具備優勢。近期分紅板塊表現偏弱，主要與人民幣走強、保險配置節奏以及國債利率未下行等因素相關。

中金續指，週期板塊的機會更多來自美國需求修復。如果美國財政和貨幣政策超預期發力，在帶來其自身修復“過熱”風險的同時，也將直接拉動中國市場相關的資源品（如有色、鋁、化工）和外需鏈條（如機械、化工、家居等）的表現，這些板塊A股多於港股。此外，國內處於政策和數據空窗期，PPI又會確定性滯後上行，也可能提供交易契機。

中金表示，消費板塊整體缺乏基本面支撐，更加依賴政策發力。若要參與，可選擇兩種方式：一是短線交易，把握短期波動機會；二是長期深度價值投資，選擇具備深度護城河稀缺性與股價仍處底部的標的，採取 “輸時間不輸空間” 的策略，自下而上精選個股。此外，部分供給出清明顯的細分領域（如乳業等），也可適當關注。