觀想科技：傳統業務持續萎縮，淨利跌超八成，欲借重組脫困

證券之星 李若菡

在停牌十個交易日後，觀想科技(301213.SZ)重組預案出爐。公司擬通過發行股份及支付現金方式購買軍工半導體企業遼晶電子100%股份，並募集配套資金。

證券之星注意到，此次併購的背後，觀想科技近年來業績增長承壓。公司的裝備全壽命週期管理系統收入大幅萎縮，對營收的支撐作用不斷減弱。同時，公司前期在人工智能、智能裝備兩大板塊的投入對公司整體盈利能力造成一定壓力，其去年前三季度淨利同比跌超八成。

在這一背景下，公司欲借重組尋求突破，以期實現業務協同並拓展民用AI邊緣端算力等領域，但鑑於標的公司曾在2024年出現營利雙降的情況，其業績能否持續增長尚待觀察。

標的公司業績增長不穩定

公開資料顯示，觀想科技專注於國防裝備信息化和裝備管理信息化領域的自主可控軍用軟件，公司研發了裝備全壽命週期管理系統、智能裝備管控模塊等核心產品。

證券之星注意到，公司近年來業績表現不容樂觀。自2021年上市以來，公司收入增長並不穩定，營收規模始終未突破2億元，並在2023年與2024年連續兩年錄得虧損。2025年前三季度，公司盈利能力持續承壓，歸母淨利潤同比跌超八成。

業績不佳之際，觀想科技欲通過重組尋求突破，擬購買錦州遼晶電子科技股份有限公司(以下簡稱“遼晶電子”)100%股份，並向不超過35名特定投資者募集配套資金。

重組預案顯示，標的公司遼晶電子是國防科技領域重點配套單位，主營業務爲軍用半導體分立器件、電路及電子元器件的研發、生產和銷售，產品廣泛應用於航天、航空、兵器、船舶、電子及核物理等國家重大工程。

觀想科技認爲，本次交易有助於公司加速在無人化、智能化、小型化裝備領域的佈局。同時，交易有助於公司爲軍用客戶提供從核心元器件到智能系統平臺的全鏈條解決方案，增強客戶黏性，並共同拓展民用AI邊緣端算力、商業航天等民用領域。

證券之星注意到，遼晶電子的盈利能力雖強於上市公司，但該公司業績增長並不穩定。預案顯示，2023年、2024年及2025年1-9月，標的公司營業收入分別爲1.47億元、1.14億元、1.32億元，淨利潤分別爲5490.95萬元、2551.19萬元、4057.4萬元，曾在2024年出現營利雙降的情況。

截至2025年9月末，遼晶電子的淨資產爲4.75億元，而觀想科技貨幣資金爲2.18億元，其賬上資金難以吞下4億元資產。在這一背景下，公司計劃通過發行股份及支付現金相結合的方式購買標的。

需要說明的是，截至本預案簽署日，本次交易標的資產的審計、評估工作尚未完成，本次交易標的資產的交易價格尚未確定，具體發行股份數量和現金支付金額亦待後續明確。

而同步推出的配套融資計劃中，觀想科技擬向不超過35名合格投資者發行股份，募集資金擬用於支付本次交易現金對價、支付本次交易的中介機構費用、相關稅費、聯合項目建設等。

期間費用增長致淨利暴跌

目前，觀想科技收入主要來源於裝備全壽命週期管理系統、智能裝備及人工智能三大板塊。

證券之星注意到，裝備全壽命週期管理系統板塊作爲公司曾經的營收主力軍，最高時期爲公司貢獻了超九成的收入。但自2022年起，該板塊收入逐年萎縮，由2021年的1.53億元下滑至2024年的4275.26萬元，累計下滑幅度約爲 71.9%。2025年上半年，該業務收入1709.3萬元，同比下滑16.07%。

實際上，自2023年起，觀想科技加速向智能裝備和人工智能領域轉型升級，並投入相關人員及資金等資源，這兩大業務逐漸成爲驅動公司收入增長的主要動力。但證券之星注意到，公司的智能裝備業務在經歷了快速發展後，於2025年上半年出現明顯回落，該板塊實現收入611.96萬元，同比大跌49.68%。

因此，在2025年上半年，公司三大業務中僅人工智能板塊保持了收入增長，實現收入爲1783.57萬元，同比大增252.06%，進而帶動公司整體收入增長。但這一增長態勢未能延續至第三季度，公司在該季度實現收入爲2431.59萬元，同比下滑1.72%。

觀想科技前期在人工智能和智能裝備兩大核心板塊的投入在短期內對公司整體盈利能力造成一定壓力，其淨利潤持續承壓。2025年前三季度，公司歸母淨利潤爲76.3萬元，同比下滑86.14%。其中，公司Q3再度陷入虧損，歸母淨利潤爲-66.36萬元，同比由盈轉虧。

證券之星注意到，期間費用的增長是公司淨利潤下滑的主要原因。2025年前三季度，公司銷售、管理及研發費用均出現不同程度的增長，三項費用共計4470.92萬元，同比增長21.42%，佔當期營收的比重達68.4%。

進一步研究發現，政府補助貢獻了大部分淨利潤。報告期內，公司計入當期損益的政府補助爲100.51萬元，佔當期歸母淨利潤的比重高達131.73%。剔除非經常性損益，公司扣非淨利潤僅爲15.68萬元，同比跌超九成。

值得注意的是，近年來，公司的存貨規模呈逐年增長態勢，從2022年的0.69億元增至2024年的1.59億元，三年漲幅約爲 130%。截至2025年9月末，公司存貨進一步增至2.11億元，同比大增57.32%。而存貨的大幅增長對公司的現金流造成影響，公司去年前三季度經營活動產生的現金流量淨額爲-1.23億元，同比下滑173.41%。

證券之星還注意到，業績表現不佳之際，觀想科技股東擬“折價”轉讓公司股份。2025年7月，觀想科技發佈公告稱，公司控股股東、實控人魏強的一致行動人觀想發展以1.77億元的對價，將其所持公司5%股份轉讓給深圳世紀致遠私募證券基金管理有限公司(以下簡稱“致遠資本”)。

本次協議轉讓價格爲44.14元/股，與當日收盤價56.16元/股相比，轉讓價相當於打了八折。目前，上述股份已於8月22日過戶完成，觀想發展的持股比例由15.38%下滑至10.38%，致遠資本持股比例則增至5%。(本文首發證券之星，作者|李若菡)