主業連虧、工廠關停，美克家居跨界押注能否挽回業績危局？

證券之星 吳凡

趕在2025年的最後一天，美克家居(600337.SH)拋出了一份跨界收購預案，公司擬通過發行股份及支付現金購買萬德溙100%股權，同時擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金。此次交易將使美克家居從傳統家居製造行業切入高新技術領域，交易完成後，公司將新增銅纜高速互連相關的研發、生產及銷售業務。

證券之星瞭解到，受前期疫情衝擊及近年來房地產行業深度調整的雙重影響，美克家居的業績增長軌跡發生了明顯轉變：從早期的“大步快跑”，逐步過渡至2019年的“小步慢走”，而在最近四年中，更是陷入連續虧損、增長停滯的局面。經營壓力下，公司近期更是被爆出天津工廠停工停產、部分在職以及離職員工薪資被拖欠的情況。因而此次跨界收購被視爲美克家居在傳統主業承壓之下，爲尋求業績破局而進行的一次高風險戰略轉型。

露笑科技“撤退”，標的現金流連續爲負

交易預案顯示，萬德溙產品覆蓋有源及無源高速銅纜組件、LOOPBACK智能迴環測試模塊等，產品主要應用於於服務器集羣及大型服務器機房等場景的高速銅纜及LOOPBACK智能迴環測試模塊。

由於萬德溙的終端客戶多集中在北美市場，因此其核心產品的使用客戶也多來自海外，包括Source Photonics、TheSiemon Company等。

在美克家居發起收購前，上市公司露笑科技曾於2024年9月宣佈對萬德溙增資6000萬元，以此取得其16.67%的股權，以此計算，彼時萬德溙100%股權對應的估值約爲3.6億元。

根據增資協議，萬德溙承諾其2025年、2026年、2027年合併報表扣除非經常性損益前後孰低淨利潤分別爲3000萬、4000萬元和5000萬元。然而萬德溙能否完成業績承諾充滿着不確定性。

最新交易預案披露的財務數據顯示，萬德溙2024年實現營收4680.95萬元，歸母淨利潤678.48萬元；2025年1至9月，營收已增至7629.23萬元，歸母淨利潤爲1834.91萬元。以此計算，其2025年前三季度的淨利潤僅完成該年度業績承諾(3000萬元)的61.16%，意味着全年實現業績承諾的難度較大。

露笑科技原計劃通過該次增資提高業務競爭能力，然而由於當時萬德溙估值較高，若其業績承諾不達標，高額的商譽減值將直接侵蝕公司利潤。天眼查顯示，今年1月5日，露笑科技已將其所持萬德溙16.67%的股權轉讓給了萬德溙的實際控制人李少鋒。

證券之星注意到，截至預案簽署日，標的資產的審計和評估工作尚未完成，本次交易的具體交易價格尚未確定，但美克家居亦面臨與露笑科技此前相似的風險，若最終交易定價顯著高於標的資產實際價值，且萬德溙後續業績承諾若無法實現，美克家居或將同樣面臨高額商譽減值，進而直接侵蝕公司利潤。

此外，標的公司現金流狀況同樣值得關注。儘管其報表利潤呈現增長，但經營活動產生的現金流量淨額已連續爲負，2023年、2024年以及2025年1至9月分別爲-48.70萬元、-1267.74萬元以及-4482.05萬元，顯示其盈利並未有效轉化爲實際現金流入，可能意味着營運資金佔用的增加，或存在收入與回款質量等問題。

業績四連虧、資金鍊承壓

跨界收購的背後，是美克家居日益嚴峻的經營困境。

受前期疫情衝擊以及房地產行業持續調整影響，這家曾被譽爲“高端家居第一股”的企業，自2022年起陷入連續虧損泥潭，且虧損幅度逐年擴大。財務數據顯示，2022年至2024年，公司歸母淨利潤分別虧損2.98億元、4.63億元和8.64億元，三年累計虧損超16億元，營收也從44.96億元萎縮至33.95億元，降幅達24.5%。2025年前三季度，公司經營疲軟的局面仍未扭轉，實現營收22.23億元，同比下滑10.1%；歸母淨利潤虧損2.2億元，扣非後虧損額高達4.5億元。公司1月8日公告稱，預計2025年度利潤總額、歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤爲負值。

由於持續的盈利乏力，緊張的資金鍊正成爲制約公司運轉的核心難題。

截至2025年三季度末，公司貨幣資金爲1.16億元，而短期借款和一年內到期的非流動負債分別高達9.46億元和9.42億元，合計金額超18億元，短期償債壓力較大，受此影響，公司期末資產負債率達到63.25%。與此同時，公司賬上應收賬款和存貨分別高達4.61億元和16.33億元。這些佔用大量營運資金的資產，進一步加劇了公司的流動性壓力與現金流緊張狀況。

此次對萬德溙的收購，美克家居也採取了發行股份搭配配套募集資金的組合，其中募集資金淨額用於補充流動資金。

證券之星注意到，美克家居當前的資金壓力已傳導至日常運營。今年下半年，有多位自稱美克家居離職員工在社交平臺發文反映被拖欠薪資，有美克家居前員工曾向經濟觀察報表示，美克美家的薪資拖欠問題早在2024年就已出現，最初是延遲一週發放，隨後逐漸拖欠數月。

此外，近期網絡中還流傳着一份落款爲美克國際傢俬(天津)製造有限公司及美克國際傢俬加工(天津)有限公司的停工停產通知，該通知顯示，天津基地已不具備生產經營條件，公司已定於2025年12月31日24時起停工停產。

天眼查顯示，美克家居持有美克國際傢俬(天津)製造有限公司99%股權。但該公司2025年上半年盈利不佳，淨利潤爲虧損2038.94萬元。公司內部人士回覆媒體稱，關停基地爲子公司資產，上市公司正評估此事造成的影響。

經營壓力下，公司不得不收縮戰線，2024年和2025年上半年，公司分別關閉了27家和4家表現不佳的門店，今年第三季度，公司又關閉了9家直營門店。此次跨界收購萬德溙，被市場解讀爲美克家居在主業承壓下的“背水一戰”，但其自身緊張的現金流、高企的負債水平以及標的公司尚不穩定且與主業協同性較低的經營狀況，也使這場跨界轉型能否真正扭轉頹勢，被打上了一個巨大的問號。(本文首發證券之星，作者|吳凡)