重溫稿-投資回報率-不明朗的美國就業數據有可能加深美聯儲的歷史性分歧：麥基弗

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多1月9日 - 美國勞動力市場最清晰的縮影將於周五公布，但 12 月份的就業報告很可能無法提供足夠的清晰度來彌合美聯儲 (link) 官員之間在未來利率路徑上的深刻分歧。

從某些角度來看，美聯儲利率制定委員會（長期以來一直是一個共識驅動的機構）的意見分歧是幾十年來最大的。就業數據目前是美聯儲的指路明燈，但信號非常模糊。

當然，人們普遍認為勞動力市場疲軟。但在通脹率接近 3%、即將進入第六個年頭且高於美聯儲 2% 目標的情況下，是否還需要在已降息 175 個基點的基礎上進一步降息？

周三公布的第二級就業數據 (link) 並沒有提供太多清晰的信息。12 月份私營部門就業增長的反彈幅度低於預期，但 ISM服務業就業指數卻創下了近一年來的新高。與此同時，職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）報告顯示，11月份的職位空缺遠低於預期，但也指出裁員人數大幅下降。

不過，JOLTS、ADP、ISM 就業指數和周四的每周申請失業救濟人數最終都只是周五主要節目的開場表演，屆時美國勞工統計局將公布 12 月份的非農就業崗位增長和失業率。

經濟學家預計就業崗位將小幅增長 6 萬個，失業率將從 4.6% 微降至 4.5%。

鑒於勞動力市場的情況明顯不明朗，如果沒有勞動力市場疲軟的進一步證據，美聯儲可能會按兵不動一段時間。利率期貨市場要到 6 月份才會對下一個季度的降息進行完全定價。

注意差距

然而，預測美聯儲今年的行動可能會變得更具挑戰性，因為利率制定聯邦公開市場委員會出現了前所未有的分歧。

美聯儲在上個月的政策會議上將聯邦基金目標區間下調了 25 個基點至 3.50-3.75%，並公布了最新的員工經濟預測：

*12 月標誌著自 2019 年以來反對降息的最強烈的鷹派反擊

*這是自 2019 年以來首次有三票反對的會議

*點陣圖 "顯示，19 位官員中有 7 位預計利率將維持在或高於當前水平

事實上，去年美聯儲理事的反對票飆升至 1993 年以來的最高水平，而在此之前的三十年里，總共只有五票反對票。在 12 月之前，FOMC 自 2019 年以來從未在單次會議上出現過三次或三次以上的反對票，這種分歧程度自 1990 年以來僅出現過九次。

這種分歧似乎正在擴大。

美聯儲三分之二地區銀行的董事投票決定不改變向商業銀行收取的緊急貸款利率。這一建議最終被FOMC以9:3的投票結果否決，FOMC決定降低政策利率，但這也凸顯了寬鬆決策的爭議有多大。

美聯儲銀行行長與行長

儘管人們都在談論美聯儲今年將在特朗普（Donald Trump）總統任命的新主席的指導下變得更加鴿派 (link)，但現實情況可能大相徑庭。

預計特朗普將在本月晚些時候提名現任主席杰羅姆-鮑威爾的繼任者 (link)。5 月份卸任的鮑威爾被認為是天生的政策 "鴿派"。他以建立共識的能力而聞名，但同時也極力維護央行的獨立性。他的繼任者也會偏向鴿派，但可能會發現更難動搖委員會。

這部分是因為美聯儲理事與地區聯儲銀行行長之間的分歧越來越大，美聯儲理事一直在推動降息，而地區聯儲銀行行長則不太願意看到通脹膠著。

重要的是，美聯儲理事會上個月一致重新任命了 (link) 美聯儲 12 位地區聯儲銀行行長中的 11 位，即將退休的亞特蘭大聯儲行長拉斐爾-博斯蒂克（Raphael Bostic）是個例外。

最終，FOMC 今年的利率決定應取決於官員們是否認為通脹比失業對經濟的風險更大。鮑威爾去年成功地提出了後者的理由，但反對的聲音越來越大，政治也越來越複雜。

假定降息已成定局的投資者可能要再三考慮了。

(本文僅代表作者 (link) 的觀點，路透專欄作家。)

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