上銀基金2026年固收市場展望：風險偏好變化中把握配置機遇

2025年中國債券市場在政策與市場的雙重博弈中平穩運行，呈現出明顯的結構性特徵。回顧全年，貨幣政策整體保持穩健，央行通過“縮短放長”的操作方式有效維持了市場流動性的合理充裕。數據顯示，2025年中證全債指數累計上漲0.76%，債券市場整體震盪走平。

從細分市場表現來看，利率債市場波動較爲顯著，十年期國債收益率在1.60%-1.90%區間內震盪。信用債市場則表現相對活躍，全年發行淨增規模達到3.68萬億元，二級市場收益表現整體優於利率債。可轉債市場受益於股市的良好表現，相關基金產品業績表現突出，成爲2025年固收市場的一大亮點。

展望2026年，作爲“十五五”規劃的開局之年，市場普遍預期穩增長政策將繼續加碼。從政策層面來看，分析指出一季度可能迎來新一輪逆週期調節政策，政策重心或更多轉向內循環體系建設。其中，消費補貼政策和房地產政策的調整方向備受市場關注。通脹方面，在低基數效應下，2026年通脹水平有望階段性轉正。

貨幣政策方面，預計將繼續保持穩健偏松的基調，與財政政策形成有效配合。央行或將重點配合“化債”主線的財政政策，但在降息等重大決策上可能會更加審慎。上銀基金表示，全年流動性環境有望保持合理充裕，尤其是一季度可能呈現更加積極的政策姿態。

海外市場方面，美債收益率可能呈現先抑後揚的走勢。上半年市場對美聯儲降息的預期可能推動美債上漲，下半年則需要警惕再通脹壓力帶來的調整風險。基於美國當前的經濟韌性和財政狀況，美債收益率曲線可能呈現陡峭化特徵，預計其中短端利率隨降息走低，長端利率維持中樞高位。

對於2026年國內金融市場的整體展望，分析認爲風險偏好可能維持高位震盪。在債券收益率處於歷史低位的背景下，社會整體資產有提升權益配置比例的訴求。對於債市來說，預計2026年經濟緩復甦與流動性寬鬆並行，但利率下行空間有限。一方面票息或將成爲2026年固收市場主流策略，市場或將更關注10年以內利率債以及中、短信用債；預計全年十年期國債利率在央行合意區間內震盪；此外在策略創新以及衍生品增量的背景下，債市波動或將上行。

具體到債市各個細分領域，上銀基金表示：

利率債市場方面，經濟溫和復甦與流動性寬鬆並存的格局仍將延續，但利率下行空間相對有限。市場博弈烈度可能上升，將關注3-7年政金債等短端品種的投資機會。

信用債市場方面，預計將繼續保持擴張態勢，但在化債大背景下，城投債發行規模可能繼續收縮。市場整體將更注重流動性好、中短久期的標的，信用下沉策略仍有望獲得超額收益。

可轉債市場方面，2026年值得重點關注。根據上銀基金測算，一方面，權益市場的表現將爲轉債品種提供有力支撐；另一方面，在市場供給持續收縮的背景下，轉債品種的稀缺性價值可能進一步凸顯。從供給端看，2026年預計發行規模950億元，退出規模1469億元，淨供給爲-519億元，供需格局持續改善。從行業配置角度，上銀基金認爲可以關注以下方向：一是國產替代爲主導的半導體產業鏈；二是受益於行業景氣的鋰電板塊；三是有望受益於反內卷主線的光伏、生豬以及化工等行業。這些行業不僅符合政策導向，也具備基本面支撐。

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