【券商聚焦】交銀國際：“十五五”開局定調 市場步入政策驗證與盈利修復期

金吾財訊 | 交銀國際表示，“十五五”開局定調，市場步入政策驗證與盈利修復期。隨着12月中央經濟工作會議延續“更加積極的財政政策”與“適度寬鬆的貨幣政策”基調，市場的關注焦點由“預期博弈”轉向“政策實效驗證”。特別是會議首提“城鄉居民增收計劃”，內需邏輯有望從從補短板轉向增量擴容，從而利好港股消費板塊估值重構。同時，年初往往是流動性釋放的關鍵時點，在國內政策“開門紅”與全球降息週期延續的共振下，港股有望在波動中震盪上行。

該機構指，經歷了2025年的估值修復，港股定價權正經歷深刻重構。南向資金在部分科技、生物醫藥等細分賽道的定價權已初步顯現。當前恒指預測盈利增速已回升至10%左右，尤其是AI商業化與科技製造的業績釋放，將推動市場從“流動性驅動”向“盈利驅動”平穩過渡，並有望吸引長線資金回流。

1月重點關注三大變量：1）“十五五”首批重大項目與增收政策細則：2026年1月初相關部委關於基建、新質生產力及居民增收的執行方案，將有助於對全年經濟做出前瞻性觀察，影響跨年行情的可持續性。2）海外流動性：市場對美聯儲2026年降息預期修正或將導致導致分母端再次承壓或釋放。若美聯儲在通脹溫和背景下繼續釋放寬鬆信號，港股將有望受益於美元資產的回流溢價。3）春節長假前的消費數據與季節性流動性：2026年春節較晚，1月成爲關鍵的消費預熱期。線下服務消費、旅遊及互聯網電商的活躍度將驗證“內需主導”戰略的初步成效，有助於判斷相關板塊的進攻成色。

行業配置聚焦“內需重構”與“出海韌性”，進攻與防禦並重。1）大消費與互聯網：受“居民增收計劃”與春節效應雙重驅動，重點佈局受政策催化的酒店餐飲、食品飲料及低估值的互聯網零售平臺，關注其從單純的流量博弈轉向利潤回升的邏輯。2）AI硬件與SaaS應用：“十五五”科技自強背景下，算力基建與AI終端出海是核心主線。建議關注業績兌現度高的半導體先進製程，以及由AI賦能的港股特色軟件服務商。3）上游資源與先進製造：隨着PPI回升及中國內地補庫需求釋放，銅、鋁等具備定價權的資源類品種及工程機械、電力設備等具備“出海”競爭力的中游製造龍頭，具備較強的業績彈性。4）紅利資產：作爲底倉配置，依然看好現金流穩健的電信運營商及核心公共事業板塊。在利率中樞下行趨勢下，其高息溢價具備“避風港”價值，但需注意擇時，在高波動階段作爲安全墊。