【券商聚焦】國泰海通：原生大模型公司港股上市進程推進 看好AI整體落地趨勢及其帶來的投資機會

金吾財訊 | 國泰海通指出，原生大模型公司港股上市進程推進，看好AI整體落地趨勢及其帶來的投資機會。隨着AI技術發展，商業化推進，AI預計將對企業生產和用戶消費產生改變，該機構看好其中的利好方向。

稀宇科技：全球佈局、多種模態覆蓋，AI應用拉動收入增長。公司自2022年初開始進行AI大模型相關研發活動，模型方面全面覆蓋各模態，其中最新的M2.1模型重點聚焦於更多編程語言和辦公場景的可用性，在各個測試基準上M2.1都體現出相對M2的顯著提升，在部分基準上的得分甚至超過Gemini 3 Pro、GPT-5.2（thingking）等模型，視頻生成模型Hailuo 2.3動態表現力再提升，爲全球最優性價比；商業化主要通過“AI原生產品”和“開放平臺及基於AI的企業服務”前者爲主要來源，2025年1-9月貢獻了營收的71%，其中情感陪伴AI應用Talkie/星野在垂類賽道MAU位居全球第二，是公司第一大收入來源，視頻生成產品海螺AI獲得用戶廣泛認可，正在成爲公司收入的新增長動力。

智譜(02513)：大語言模型GLM爲基，形成模型矩陣與一站式MaaS業務。公司最新的大語言模型GLM-4.7代碼能力對齊Claude Sonnet4.5，在此基礎上公司形成包括反思及沉思模型、多模態模型、Agent模型代碼模型的全面佈局。商業化方面則是通過MaaS對外輸出模型能力創收，包括標準化、輕量化的雲端部署和更加定製化的本地化部署兩種方式，後者爲公司當前主要創收方式，客戶所處的行業、地區都呈現多元化趨勢。

該機構表示，兩家公司AI商業化已有一定體量，高額研發投入以支持技術迭代進步。稀宇科技2025年前三季度營收5343.7萬美元，同比增長175%，智譜華章2025年上半年營收1.91億元，同比增長325%，兩家公司收入均呈現高速發展。AI仍在高速發展和迭代中，對大模型公司而言，“技術領先”優先於短期盈利，兩家公司都保持了高額研發開支，稀宇科技前三季度研發費用1.8億美元，費用率337%，智譜華章2025上半年研發費用15.95億元，爲營收的8.35倍。