2026年將是AI投資交易的成敗之年

2026年是AI板塊成敗攸關的一年。圍繞人工智能數據中心建設佈局相關公司的"人工智能交易"即將進入第四個年頭，其可持續性問題因此被推至臺前。2026年確實將成爲決定成敗的關鍵年份，而最終掣肘發展的可能會是電力供應。

目前來看，來自 英偉達 （Nvidia，NVDA）、 美光科技 （Micron Technology，MU） 等公司的數據中心硬件需求依然強勁，至少會持續到 2026 年上半年。像美光這樣的存儲芯片廠商，訂單已排到 2027 年，內存短缺正在逼近。

有許多因素可能會顛覆 AI 交易。像 亞馬遜（Amazon，AMZN）、微軟（Microsoft，MSFT）、谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）、Meta Platforms 以及 甲骨文（Oracle） 這樣的“大型雲服務商”（hyperscalers），可能在股東壓力下決定放緩資本支出。這些巨頭也可能選擇暫停一段時間，以消化他們已經採購的大量數據中心設備。

私募市場如今已成爲這一圖景的重要組成部分，而這同樣可能使 AI 交易失速。根據 Crunchbase 的數據，2024 年和 2025 年 AI 初創公司共融資 3,150 億美元，其中很大一部分用於向這些大型雲廠商購買雲計算服務。OpenAI 在 2025 年創紀錄的 400 億美元 融資中，有相當大一部分最終轉化爲微軟和甲骨文的收入。幾乎所有這些 AI 初創公司都尚未盈利，必須持續融資以支付高昂的雲賬單。如果由於任何原因它們無法繼續融資，那麼相當大一部分需求將會消失。

許多數據中心是通過私募債務與股權混合融資來建設的。某個時候，這些投資者可能會認爲自己對 AI 數據中心的敞口已經足夠，從而關上資金閘門。

但歸根結底，無論需求與融資如何變化，電力供應纔可能決定 2026 年 AI 交易的走向。

新的數據中心設計正邁向 1 吉瓦 的耗電規模——相當於一座核反應堆的全部發電能力。這種巨型項目在美國無法直接接入電網，需要經歷長達數年的併網流程，新建電站的審批體系更爲複雜。

儘管如此，發達國家的數據中心建設商無法等待，因此轉而採用現場發電。

他們有哪些選擇？核反應堆造價高昂且建設週期極長；可再生能源成本最低，但需要大量土地，並且必須配備足夠的儲能系統以保證不間斷供電；而新技術尚未準備好進行如此大規模的部署。這一困境甚至引發了關於在太空建設大型數據中心、利用全天候太陽能的討論。

回到地面，那些急需電力的開發商轉向了燃氣輪機發電機。它們的效率不如可再生能源或聯合循環燃氣電站，但可以快速投產。

然而，這條路也正在走到極限。 GE Vernova Inc. 是最大的燃氣輪機制造商，其產能已被預訂到 2029 年中期。西門子能源（Siemens Energy） 和 三菱電力（Mitsubishi Power） 這兩大廠商也面臨類似情況。

像英偉達和美光這樣的數據中心硬件公司，在 2025 年表現出色，並至少在 2026 年上半年 之前仍將展現強勁的業績。但在那之後，前景就充滿不確定性了。