獐子島頻向關聯方出售資產背後：短債缺口超11億，國資入主三年仍未能實現扭虧

證券之星 劉浩浩

近日，獐子島(002069.SZ)連發多則資產處置公告，擬處置資產包括位於長海縣獐子島鎮原公司育苗二廠的土地使用權、房屋建築物以及位於長海縣獐子島、褡褳島和小耗島附近的七宗海域使用權等，旨在進一步“瘦身健體”，盤活存量資產，回籠資金。

證券之星注意到，自2022年大連國資入主後，獐子島便持續推進資產優化以聚焦海洋主業發展。近一年來，公司剝離非核心資產的動作更是明顯提速。不過，獐子島債務負擔沉重的問題仍未能得到“根治”。截至今年三季度末，公司資產負債率飆升至97.56%，創下自公司控制權變更以來同期新高。公司流動性也已嚴重不足，短債缺口高達逾11億元。業績層面，雖然控制權變更後獐子島持續推動轉型，但轉型尚未取得明顯成效。公司僅2023年業績短暫實現扭虧，2024年和今年前三季度則持續虧損。在債務負擔沉重而自身造血能力不足的情況下，獐子島於今年5月發佈定增預案，擬向公司間接控股股東定增募資不超過5.22億元，以補充流動資金及償還銀行借款。但該方案尚未得到監管部門批准，能否實施仍存在不確定性。

頻頻向關聯方轉讓“閒置”資產

12月13日，獐子島發佈公告稱，公司擬以非公開協議轉讓方式轉讓一批資產至大連海發文旅產業發展有限公司(以下簡稱“海發文旅”)。擬轉讓資產包括位於長海縣獐子島鎮原公司育苗二廠的土地使用權、房屋建築物、構築物等。

公告表示，因大連獐子島海洋發展集團有限公司(以下簡稱“海發集團”)爲海發文旅的控股股東，同時爲上市公司間接控股股東，本次交易構成關聯交易。

獐子島表示，本次擬轉讓標的資產主要爲長期低效閒置資產，目前未能有效貢獻經濟效益。本次交易可有效盤活存量資產、回收資金，提升公司整體資產運營效率。預計本次交易可回收流動資金1155.51萬元，預計增加公司歸母淨資產約737萬元。

證券之星注意到，近一年來，獐子島的資產處置動作明顯提速，公司多次發佈資產轉讓公告。如今年12月13日，其還發布另一則公告，公司擬以非公開協議轉讓方式轉讓位於長海縣獐子島、褡褳島和小耗島附近的七宗海域使用權至海發集團及其下屬子公司鹽化集團。其中，鹽化集團爲獐子島直接控股股東，本次交易同樣構成關聯交易。

公告表示，該七宗海域面積合計11793畝，用海方式爲開放性養殖(海面)，均處於閒置狀態。本次交易有利於促進上市公司進一步盤活存量、回籠資金、優化結構、聚焦主業。公司此次轉讓海域使用權，預計可回收流動資金4013萬元(含回收出資海域已繳納的海域使用金)，增加淨資產約3626萬元，預計對公司財務狀況產生積極影響。

值得注意的是，獐子島近期一系列資產處置工作主要通過關聯交易方式進行，受讓方均爲公司間接控股股東海發集團及其子公司。公開資料顯示，僅2025年以來，海發集團及其關聯方通過受讓海域使用權、子公司股權等方式，就已累計承接獐子島相關資產與權益逾兩億元。這種方式雖有助於獐子島快速回籠資金，卻也引發投資者對相關交易是否存在利益輸送的疑慮。

此外，市場還擔憂，隨着獐子島旗下大量資產陸續注入海發集團及其關聯方，上市公司或面臨主業空心化風險，未來可持續經營能力可能受到削弱。

公司短債缺口超11億元

在獐子島加大資產處置力度背後，公司流動性已嚴重不足。

證券之星注意到，獐子島業績在2011年達到高點，這與公司此前幾年的激進擴張有很大關係。然而，由於缺乏有效監測機制和風險防控體系，獐子島應對自然災害的能力十分薄弱。2014年10月，獐子島突發公告稱，公司部分海域的底播蝦夷扇貝存貨異常，這導致公司淨利潤減少約7.63億元，公司當年業績遭遇上市後的首次嚴重虧損。此後，獐子島業績開始走下坡路，直到後來相繼曝出“扇貝餓死”、財務造假等一系列醜聞。

由於前期激進擴張，截至2014年底，獐子島負債規模已高達37.22億元，資產負債率達到76.29%。雖然此後幾年，公司負債規模呈現下降趨勢，但因公司業績持續虧損，大量資產被覈銷或轉讓，公司資產規模持續縮水，這導致公司負債率不斷走高。

2022年大連國資入主後，雖然獐子島負債規模繼續呈現下降趨勢，但隨着公司持續剝離資產，公司資產規模進一步縮水。截至今年三季度末，獐子島負債規模達到21.41億元，負債率則飆升至97.56%，創下自公司控制權變更以來的同期新高。

負債高企顯著加重了獐子島的財務負擔。今年前三季度，公司財務費用達到3727萬元，其中利息費用高達4679萬元，是報告期內公司營業利潤的-4.67倍。

財報顯示，截至今年三季度末，獐子島持有貨幣資金5.844億元，而短期借款和一年內到期的非流動負債合計達到16.92億元，公司短債缺口超11億元。

證券之星注意到，今年5月，獐子島公佈了一項定增預案，公司擬向間接控股股東海發集團定增募集資金不超過5.22億元，扣除相關發行費用後，擬全部用於補充流動資金及償還銀行借款。據獐子島披露，本次海發集團將以現金方式認購。本次發行後，預計公司控股股東鹽化集團直接持股比例將由15.46%下降至12.5%，海發集團直接及間接持有公司股份比例將達到31.69%，公司控股股東將由鹽化集團變更爲海發集團。

該定增方案若能順利實施，將能在一定程度上緩解獐子島流動性高度緊張的局面。不過，該定增事項尚需得到監管部門批准，能否實施仍存在不確定性。。

轉型尚未破局，公司業績持續虧損

雖然大連國資入主獐子島已滿三年，獐子島業績卻依然未能實現扭虧。

資料顯示，獐子島於2006年上市。公司現以海洋產業爲核心主業，主要業務包括水產養殖、水產加工、水產貿易等。公司產品主要包括鮮活海珍品(鮑魚、扇貝等)、凍鮮調理食品以及海洋預製菜系列、營養滋補食品(刺蔘、鮑魚等)、休閒食品等。

證券之星注意到，大連國資入主後，對獐子島發展戰略進行了調整，積極推動上市公司從“藍色糧倉”向“海洋生態服務商”和“卓越海洋食品服務商”轉型。一方面，獐子島持續剝離、處置低效閒置資產，回籠資金。另一方面，公司積極推動主營品種結構優化，從過去以蝦夷扇貝爲主的單一品種結構向海參、蝦夷扇貝並舉及鮑魚、海膽、香螺、藻類等爲輔的結構轉型。同時，公司積極拓展銷售渠道，提升市場佔有率。

不過，目前獐子島的轉型戰略尚未顯現出明顯成效。

在業績高點2011年，獐子島水產養殖業務貢獻收入13.19億元(營收佔比44.89%)，毛利率高達57.89%。而2024年，該業務收入僅有2.24億元(營收佔比14.19%)，毛利率僅爲-15.93%。另一方面，獐子島近幾年大力培育的水產加工業務營收佔比大幅提升，從2011年的26.5%躍升至37.74%，該業務毛利率也從2011年的21.56%提升至23.59%。不過，該業務2024年收入僅有5.97億元，只相當於2011年的77%。

值得注意的是，獐子島2024年超過四成收入來自水產貿易業務，該業務營收佔比相較2011年的26.97%實現了大幅提升。不過，該業務毛利率僅有5.85%，相較2011年的6.96%進一步下滑。

2024年，獐子島實現收入15.83億元，僅爲2011年的54%；公司毛利率爲11.16%，相較2011年的34.09%更是堪稱“斷崖式”下滑。

今年前三季度，獐子島業績再度虧損。報告期內，公司實現收入10.83億元，同比下降7.14%；實現歸母淨利潤-3237萬元，同比下降30.79%；實現扣非後淨利潤-2517萬元，同比增長16.53%。

證券之星注意到，今年前三季度獐子島營業成本同比下降8.55%，超過了營收降幅，公司毛利率從上年同期的13.53%微升至14.82%，公司毛利潤同比也實現一定增長。不過，報告期內公司營業外支出同比激增858.61%，嚴重侵蝕公司利潤。此外，公司信用減值損失也同比大增265.05%，進一步擠壓了利潤空間。

獐子島表示，前三季度營業外支出大幅增長主要因覈銷試驗養殖紫貽貝成本及子公司預計補繳稅款滯納金金額較大所致。公司信用減值損失同比攀升則主要因上年同期子公司收到土地及附着物補償款以致壞賬準備收回所致。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)