貴金屬大幅波動，工業有色後續走勢如何？

昨日全球貴金屬市場因投機資金獲利了結及流動性收緊出現劇烈回調，COMEX黃金、白銀期貨分別下跌4.45%、7.2%(這個和昨天說的貴金屬震盪期期一致，大漲大跌以後會逐步形成常態)，貴金屬的下跌短期會衝擊所有有色金屬板塊情緒，但工業有色會呈現相對抗跌性。從基本面看，銅、鋁等核心品種供需緊平衡格局未變，新能源、AI數據中心等新興需求持續擴張，疊加美聯儲降息週期開啓與國內產業政策支持，工業有色金屬中長期上行趨勢明確。短期貴金屬情緒衝擊帶來的回調，或可成爲佈局優質工業金屬資產的難得窗口，投資者可考慮逢低關注，重點關注銅、鋁及稀土板塊。

1、貴金屬回調的本質：短期情緒擾動而非趨勢逆轉

12月29日貴金屬暴跌主要源於短期交易因素：一是白銀年內漲幅近200%，投機性持倉佔比超65%，價格顯著偏離消費邏輯，觸發獲利了結；二是芝加哥商品交易所(CME)上調白銀期貨保證金，抑制過度投機；三是某歐洲大行白銀空頭頭寸爆倉傳聞引發市場恐慌，雖瑞銀等機構緊急否認，但加劇短期波動。從歷史規律看，貴金屬作爲金融屬性主導品種，其回調對工業金屬的傳導有限，2020年3月、2022年6月貴金屬大跌期間，工業金屬因基本面支撐跌幅僅爲貴金屬的1/3-1/2。

2、工業有色金屬走強核心邏輯：基本面依舊堅挺

1)供需緊平衡：供應剛性與需求爆發的共振

供應端約束持續：銅礦方面，2025年全球銅礦資本開支同比下降5%，印尼Grasberg銅礦因泥石流停產、智利Escondida銅礦品位下降，導致精煉銅供應缺口擴大至15萬噸；鋁行業受“雙碳”政策約束，國內電解鋁產能天花板鎖定在4500萬噸，2025年產能利用率已達97%，新增產能有限。需求端多點開花：傳統領域中，電網投資同比增長8%，拉動銅纜需求；新興領域更成主力，新能源汽車用銅量達80kg/輛(燃油車僅20kg)，AI數據中心單機櫃用銅量超1噸，2025年全球光伏裝機新增600GW帶動白銀需求增長20%。供需增速差下，銅、鋁等品種價格中樞持續上移，2025年LME銅均價同比上漲30%，滬鋁上漲18%。

2)宏觀流動性寬鬆：美聯儲降息週期的強力支撐

美聯儲自2024年9月以來累計降息175個基點，當前聯邦基金利率降至3.5%，開啓新一輪寬鬆週期。歷史數據顯示，降息週期中工業金屬表現顯著跑贏其他資產：2001-2003年降息週期銅價上漲65%，2019年降息週期鋁價上漲32%。當前美元指數已從107跌至98，以美元計價的工業金屬吸引力提升，2025年11月國內銅進口量同比增長12%，印證低價採購需求。

3)政策紅利釋放：產業升級與戰略資源保護

國內層面，八部門印發《有色金屬行業穩增長工作方案(2025-2026年)》，明確氧化鋁、銅冶煉骨幹企業兼併重組方向，推動再生金屬供應占比提升至24%；國際層面，美國將銅、稀土等納入關鍵礦產清單，歐盟碳關稅政策倒逼電解鋁低碳產能擴張，政策紅利下行業集中度提升，龍頭企業議價能力增強。

3、佈局指南：把握回調窗口，聚焦未來增長

短期：貴金屬情緒衝擊帶來工業金屬一定程度的回調，從歷史數據來看，上漲週期出現第一波快速下跌情形下工業金屬基本上有望在短期內收復失地。

中期：2026年一季度爲傳統需求旺季，疊加美聯儲3月降息預期，工業金屬價格有望突破前高。

長期：新能源、AI、光伏等需求新動能持續釋放，工業金屬“超級週期”已啓動，配置週期建議1-3年。

當前貴金屬回調實爲工業有色金屬的“黃金坑”，維持原有觀點，在供需緊平衡、宏觀流動性寬鬆、需求新動能三大支柱支撐下，銅、鋁、稀土等品種有望迎來結構性行情(爆發可能很快且時間比較短、但對用戶情緒影響會比較長)。對於營銷而言，放大投資者交易情緒，加強引導，一方面是積極應對短期情緒衝擊，多提供行業基本面數據支撐，把握加倉時機，降低用戶持倉成本，今年以來工業有色出現多次大級別回調，但很快都創新高，另一方面聚焦長期，淡化短期情緒擾動，從大的有色金屬牛市邏輯來看，工業金屬仍有望有較大的補漲空間。

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