2025年度覆盤：以“韌性”爲名，畫下2025投資句點

各位投資者朋友：

大家好。

站在2025年的尾巴上，回望這一年，如果非要用一個詞來總結，我想是——“韌性”。

這一年大家都不容易。從年初海外流動性的衝擊，到年中部分板塊供需失衡帶來的劇烈調整，再到年末的震盪磨底，這確實是一場對耐心的極限考驗。但正是在這種反覆的拉鋸中，我們更清晰地看到了中國產業和優秀企業身上那股折不斷的韌性。

一、 市場的韌性：在“磨底”中尋找結構性修復

最直觀的感受來自細分化工和光伏產業。這一年，我們見證了一場深刻的 “反內卷” 變革。這不單單是政策在引導，更是產業界痛定思痛後的自我覺醒。我們看到氟化工、硅化工企業主動摒棄了低效產能的惡性競爭，轉向高附加值產品的研發；光伏行業17家硅料龍頭坐下來協同控產，標誌着行業終於從“價格戰”的泥潭中抽身，進入“穩價保利”的實質階段。這種從“殺敵一千自損八百”到“行業自律、共生共贏”的轉變，是中國製造業走向成熟的標誌。

同樣，機器人板塊雖然短期經歷了“過熱”後的回調，但我們在調研中發現，行業風向變了——從單純的“秀肌肉”轉向了實打實的“算ROI”。商業化落地不再是PPT上的願景，而是工廠裏實實在在的訂單。

還有智能汽車。雖然這一年“價格戰”打得昏天黑地，但頭部車企並沒有被擊垮，反而展現出了極強的出海韌性。面對外部的風高浪急，我們看到的是中國車企加速從“產品出海”向“產能出海”跨越，在歐洲、東南亞、南美紮根。這種“不僅卷得贏國內，更卷得動全球”的競爭力，正是我們信心的來源。

而在增量端，人工智能(AI) 則是我們跳出存量博弈的關鍵變量。2025年，AI不再僅僅是概念，而是成爲了實實在在的生產力。從人形機器人的“大腦”進化，到智能駕駛“端到端”模型的落地，國產大模型在應用側的爆發式增長，讓我們看到了中國科技產業在重壓下的反脆弱能力。AI正是我們跳出傳統制造業“內卷”怪圈，向價值鏈頂端躍遷的核心引擎。

二、 策略的韌性：從“規模驅動”轉向“價值重塑”

這一年，我們的投資視角也在不斷進化。以前我們可能更看重“增長的斜率”，也就是誰跑得快；但今年，我們更看重“增長的質量”，也就是誰跑得穩。

以新能源車產業爲例，在新能源車滲透率邁過60%這一關鍵節點後，行業投資邏輯已經發生深刻轉變。過去，市場更看重規模擴張和份額爭奪，誰能快速搶佔市場、提升銷量，誰就能獲得更高的估值溢價。但隨着行業進入成熟期，單純的“拼份額”逐漸失去意義，投資者的關注點也隨之轉向產業鏈的本質——基本面。我們更傾向於從全局視角審視新能源車產業鏈，尤其是上游資源品的供需格局。行業從“拼規模”轉向“拼效率”，意味着資源配置和成本控制成爲核心競爭力。

同時，我們堅定看好AI定義的智能化。智能汽車的邏輯已經變了，不再是簡單的“電動化紅利”，而是到了“智能化”決勝局。我們重點配置那些在智能駕駛、智能座艙領域具備核心卡位優勢的板塊，因爲誰掌握了AI能力，誰就掌握了下一輪產業鏈價值分配的話語權。

另外，在市場震盪期，紅利低波策略憑藉其“抗跌+分紅”的雙重優勢，成爲了我們組合的“壓艙石”。險資的持續入局，也爲這一策略提供了長期的估值支撐。

三、 個人感悟：投資是一場關於“定力”的修行

做投資研究這麼多年，今年最大的感觸是：在底部區域，定力比預測更重要。

我在之前的很多篇文章中也提到過，當前許多板塊仍處於基本面相對較弱的階段。這種時候，人心最容易亂。但正如我們在化工和光伏板塊觀察到的，結構性的復甦往往孕育在最艱難的時刻。“韌性”意味着在逆境中不退縮，在順境中不狂熱。它要求我們既要有對產業趨勢的深刻洞察，又要有對市場波動的包容之心。

四、 展望2026：開啓基本面改善的新週期

往後看，2026年怎麼走？我們認爲行業有望進入基本面改善的投資驅動階段，而 “AI引領” 與 “拒絕內卷” 仍將是貫穿全年的雙主線。

人工智能將從“大模型”向“智能體”進化，加速商業化閉環，引領全要素生產率的提升；光伏與化工等傳統行業在“反內卷”共識下，供需格局將進一步平衡，優質龍頭的盈利修復彈性有望將持續釋放；機器人有望迎來“大年”起點，Optimus V3等核心產品的發佈將形成共振；新質生產力(如商業航天、低空經濟)也或將從產業導入期邁向成長期。

2025年翻篇了，2026年纔剛剛開始。感謝各位投資者在這一年裏的信任與陪伴。讓我們帶着這份“韌性”，共同迎接新一年的機遇與挑戰。

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風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議。基金過往業績不代表未來表現，基金管理人及基金經理管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。投資者在購買基金前應仔細閱讀基金招募說明書與基金合同等法律文件，請根據自身投資目的、投資期限、投資經驗等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。