【券商聚焦】中金公司：預計供給緊張至少持續到2026年底 NAND價格或將維持高位

金吾財訊 | 中金公司發研報指，需求側：雲側和端側AI共振，算力強勢打開SSD需求天花板。AI模型的訓練和推理對企業級SSD提出寫入速度、IOPS、容量及耐久度等多層面的更高需求。其中，我們認爲LLM快速載入&KV Cache、RAG將在未來成爲SSD大規模應用場景。疊加端側推理需求高增的預期，手機、PC單臺存儲容量增長可觀。我們預計2028年全球NAND Flash出貨量有望接近2000EB，未來三年維持近30%的高增長。

產能側：謹慎的產能擴張有望支持更長時間維度價格的上漲，NAND寡頭格局穩中有變。海外原廠對NAND產能擴張持謹慎態度，以高密度、高容量的技術路線轉型爲主。目前NAND Flash競爭格局穩定，3Q25全球NAND Flash市場top5收入合計佔比超90%。其中鎧俠和閃迪合資新工廠已於3Q25投產，引入BiCS8先進工藝，將於1H26貢獻收入。結合供需來看，我們預計供給緊張至少持續到2026年底，NAND原廠有望通過供給端的把控支持價格多季度的持續上漲，2026年NAND價格或將維持高位。此外，長江存儲的擴產以及其Xtacking架構的優勢也有望重塑國內NAND供應格局。

HDD：仍是雲計算廠商冷存儲的高性價比之選。HDD和SSD相比核心優勢主要在單位存儲成本、TCO、物理存儲性能好。展望未來，隨着NAND技術的升級，HDD的成本優勢將有所削弱（目前價差在4-6倍）。我們認爲未來HDD應用將聚焦於超大規模數據湖以及冷數據歸檔，未來三年市場規模增速約15%。