白酒最新反饋出爐了！

今天的文章，我們繼續來聊聊白酒。

近期白酒市場表現持續低迷，茅臺批價也一度跌近1499元/瓶，那麼行業目前究竟處於什麼狀況？後續走勢又會如何？高盛和華創分別在其最新白酒研報中，披露了其近期的相關區域性的調研反饋。

本文對該相關研報進行整理，供各位參考。雖然是區域性的信息(非全國性)，但也有助於我們感知行業、把握市場脈絡。

以下爲主要內容：

首先是結論，結合調研反饋：

機構普遍認爲白酒行業仍處調整期，在批價、庫存、預付款等政策承壓下，預估2026年春節動銷預期偏謹慎且行業分化會加劇。

但價格的下跌亦或提振部分需求(龍頭收穫份額)，總體上頭部白酒雖短期承壓，但酒企策略制定更加理性，有望進一步減輕渠道資金壓力。

另外，飲料行業中，預計能量飲料繼續高速增長，水飲恢復，傳統飲料偏弱。

研報要點如下：

一、高端白酒批發價依然承壓：

批價是渠道經銷真實成交與預期的核心指標，受動銷、庫存、資金狀況影響，據高盛研報，湖南專家反饋預計，當前高端白酒批價仍有壓力。

大致情況爲：

·飛天茅臺的批發價可能會接近1499元人民幣甚至更低。

尤其是在當前的銷售淡季，具體取決於公司是否進一步釋放非標茅臺的銷售配額(例如，在2025年10-11月向大型經銷商額外釋放飛天及非標茅臺配額)。

·判斷飛天酒在春節檔期間的批發價格可能進一步下調，但這實際上可能刺激需求並緩解渠道庫存壓力。

·非標茅臺酒仍面臨庫存和盈利壓力，其庫存量已超兩個月(2025年YTD統計顯示，非標茅臺酒在茅臺酒類中貢獻約30%/50%的銷量/價值份額)。

·五糧液和國窖的批發價格也因銷售疲軟而承壓，但預計五糧液將通過現金回扣/折扣(如1218促銷活動)等措施維持渠道支持。

二、2026年預付款政策及要求因主要品牌而異：

據專家表示，茅臺/汾酒2026年銷售目標可能定爲增長5%，而2025年銷售仍力爭正增長。

五糧液/汾酒與該專家公司初步商定，2026年第一季度預付款爲全年目標的50%/40%，旨在實現2026年銷量正增長，同時實際預付款價格可能會對經銷商下調。

其中據透露五糧液(實際預付款價格在2025年第一季度/第二季度/第三季度依次降至940元/870-880元/800元)。

汾酒因本年度每季度末的預付款要求導致渠道庫存壓力持續累積，青花20庫存量約3個月，批發價爲350元(去年爲360-380元)。

老窖可能下調低度國窖1573的預付款價格以鼓勵預付款，同時要求2026年第一季度高度國窖1573保持與2025年第一季度相近的預付款水平。

三、零售端在2026年春節前預期仍然疲軟

專家認爲，儘管臨近年底部分禮品需求可能恢復，但他的判斷是，2026年春節需求相比2025年可能減弱。預計白酒整體零售需求下降約15%，飛天茅臺和普通五糧液下降5%-10%，高端次高端核心單品相對抗壓。

專家還評論稱，地方品牌的表現可能相對優於行業水平，也好於全國性的次高端品牌。

四、湖南區域飲料與方便食品明年目標積極

此外，與會專家還提及部分食品飲料公司相關目標：

1)農夫山泉目標增長13%，包裝水銷量有望恢復至2023年水平；

2)東鵬飲料湖南與全國目標均超25%，市場動作將更積極；

3)娃哈哈此前召開了全國經銷商會議，但未設定2026年合同目標。

4)康師傅目標正增長，Q3方便麪業務低個位數增長、飲料業務低個位數下降；

5)統一方便麪明年目標增長5%、飲料增長8%，但近期飲料業務仍爲負增長。

......

此外，華創證券在其最新研報中反饋信息如下：

華創反饋11月以來白酒需求整體偏淡，動銷同比下滑雙位數。

高端酒批價承壓，年底酒企開始摸排渠道意願及來年規劃，廠商博弈加劇，渠道預期普遍較謹慎，不願囤貨佔用資金。

酒企策略也更加務實，減輕渠道資金壓力，並給予補貼/調整產品投放結構等保障渠道利潤，來年目標制定上也有望更加理性。

華創援引廣東區域白酒專家反饋信息：

·廣東受外部政策衝擊相對較小，但需求也偏淡，Q4白酒動銷預計同比下滑20%+，渠道對春節預期較爲謹慎，開門紅高比例回款備貨意願較低。

·高端酒量價均承壓，其中茅臺回款確定性仍強，近期受追加回款和新到貨影響，飛天批價下探至1500-1600元，渠道利潤空間趨薄。

·茅臺1935批價600元+，動銷及開瓶率表現較好、搶佔其餘醬酒匹配的份額。

·預計普五短期批價會穩在該水位，動銷有下滑但好於行業。

PS:本文內容僅爲觀點分享，不做投資建議。