興業基金：美聯儲12月議息會議解讀與2026年政策路徑展望

北京時間12月11日凌晨，美聯儲將基準利率下調25個基點至3.50%-3.75%，爲連續第三次會議降息，符合市場預期。此次議息會議結果整體基調緩解此前市場“鷹派降息”擔憂。從資產價格表現來看，黃金白銀由跌轉漲，美元指數下跌，1年/10年/30年美債收益率下行；風險資產美股、日經、A50期貨均上漲，VIX指數下降。興業基金研判認爲，此次議息會議平穩落地，短期有利於提升市場風險偏好。具體來看：

1、降息：有分歧，但不多。降息25BP，符合預期。

2、經濟：整體樂觀。相比9月，點陣圖顯示未來美國GDP增長預期上調、失業率預期不變、通脹率預期下調。雖然當前沒有過多數據參考，但表達了美聯儲對未來的整體樂觀。

3、此次會議基調含“鴿”量較高。

第一，聲明強調，未來政策調整要考慮程度和時機(7月說過)，暗示要暫停降息，進入觀察階段(符合預期，預防性降息結束，CME顯示市場預期下一次降息可能在2026年4月)。

第二，利率預期和9月一致，點陣圖維持了2026年和2027年各降息一次的預期(好於市場對點陣圖偏鷹的預期)。

第三，重啓擴表，計劃於12月12日，月購買爲400億美元(後期會降速，中樞爲200-250億美元/月)，主要購買短期國債(如有需要，可以再購買3年期以內的付息國債)。重啓RMP工具目的主要是預防流動性緊張。

第四，鮑威爾偏鴿(好於市場對鮑威爾釋放鷹派信息的預期)。鮑威爾強調不會加息；勞動力市場下行風險上升，近幾個月新增就業人數被高估約6萬人；通脹上行風險下降，核心在於關稅；經濟沒有過熱，經濟和貨幣政策均處於舒適狀態。鮑威爾保留了1月降息的可能性，繼續強調後續決策“依賴於數據”。

4、2026年美聯儲政策路徑展望

1月會議：新任主席提名，重點關注12月16日非農與18日的CPI數據。若就業與通脹保持當前路徑甚至通脹超預期，降息可能暫停；地產等利率敏感部門依託四季度已落地的75個基點降息會繼續企穩。

3–4月會議：新主席加入。通脹同比預計仍在3%左右，但環比壓力開始緩解，寬鬆預期會再度升溫。

6月後會議：鮑威爾卸任；通脹同比預計從3%向2.5%回落，“有節制的大幅降息”可能推進。

年底：地產等週期行業或再度企穩，通脹2026年四季度有回升壓力，年底時市場可能重新產生緊縮預期。

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