【券商聚焦】第一上海維持微盟集團(02013)買入評級 指公司戰略聚焦和擁抱AI 爲未來表現提供了充分基礎

金吾財訊 | 第一上海發研報指，微盟集團(02013)2025年上半年公司實現營業收入7.75億元人民幣，同比下降10.6%，主要系公司主動推進降本增效，戰略性縮減低毛利、低質量的中小業務規模，導致相關遞延收入減少所致。同期實現經調整淨利潤0.17億元，較2024年同期經調整淨虧損1.87億元顯著改善，爲2021年以來首次實現半年度扭虧爲盈，主要得益於公司有效的降本增效措施。公司持續聚焦高質量業務發展，主動優化收入來源，推動毛利率同比提升8.7個百分點至75.1%。當前，公司正進一步聚焦核心廣告主服務與高質量增長，持續優化業務組合與運營效率。AI業務商業化進程加速，形成核心產品矩陣。2025年上半年，公司AI相關產品實現收入約0.34億元人民幣，初步完成以WAI SaaS、WAI Pro及WIME爲核心的產品佈局，其應用已覆蓋零售、營銷、內容創作及運營管理等核心業務場景。

訂閱解決方案在2025年上半年實現收入4.38億元人民幣，同比下降10.1%。智慧零售業務持續作爲核心引擎，實現收入2.86億元，同比下降6.1%，佔訂閱解決方案收入比重提升至65.2%，外部宏觀環境雖對部分客戶預算及經營形成短期壓力，但大客基本盤保持穩健。公司堅持大客化戰略導向，付費商戶數同比減少13.9%至5.91萬名，而每用戶平均收入(ARPU)逆勢提升4.5%至7402元，反映客戶結構持續優化。該機構認爲，訂閱業務在戰略收縮後已步入質量提升通道，大客化與智能化升級將支撐公司中長期盈利增長，未來發力本地生活等場景有望打開新空間。

2025年上半年商家解決方案收入爲3.38億元人民幣，同比下降11.3%，主要受廣告平臺返點比例於2024年下半年下調導致同比基數抬升影響；若還原返點政策調整因素，經調整後收入實際同比增長45.3%，體現核心廣告投放服務保持強勁增長動力。伴隨着未來居民消費意願升級和企業運營常規化，廣告業務將逐步回暖，該機構預計公司有望在2026年迎來業務回暖。

綜合分析，公司的業績符合該機構的預期，且集團戰略聚焦和擁抱AI，爲未來表現提供了充分基礎。因此，該機構調整SaaS估值中樞迴歸至8倍PS，並採用2025年的預測盈利，維持目標價至3.02港元，較上一收盤價有57%的上漲空間，維持買入評級。