【券商聚焦】長城證券維持阿里巴巴(09988)“買入”評級 料公司通過全棧AI能力佔據AI雲市場頭部地位

金吾財訊 | 長城證券發研報指，阿里巴巴-W(09988)公佈FY26Q2業績，公司FY26Q2實現收入2477.95億元，同比增長4.77%；實現經調整EBITA90.73億元，同比下降77.63%；實現經調整淨利潤103.52億元，同比下降71.65%。此外，公司FY26Q2以2.53億美元的總價回購1700萬股普通股，截至2025年9月30日止，公司股份回購計劃下剩餘191億美元回購額度，有效期至2027年3月。

雲業務收入超市場預期，EBITA利潤率環比持續提升。阿里巴巴FY26Q2雲業務收入同比增長34.50%至398.24億元，增速環比FY26Q1進一步提升；其中AI相關收入連續9個季度實現三位數同比增長。此外，公司FY26Q2資本開支達315億元；在過去的四個季度裏，公司已投入約1200億元人民幣的資本支出用於AI和雲基礎設施建設。FY26Q2雲業務經調整EBITA margin達9.0%，環比FY26Q1的8.8%持續提升。該機構認爲阿里雲擁有全棧AI能力佈局，涵蓋從前沿AI基礎模型到高性能AI基礎設施，包括服務器、高性能網絡、分佈式存儲、智算集羣、人工智能平臺(PAI)以及模型訓練推理服務，競爭壁壘雄厚，根據Omdia《25H1中國AI雲市場》，阿里雲在中國AI雲市場份額達35.8%，頭部地位穩固。向後展望，該機構預計阿里雲收入增長仍將維持加速趨勢，通過全棧AI能力佔據AI雲市場頭部地位。

該機構預計FY2026-FY2028公司實現營收1.03/1.12/1.24萬億元；經調整歸母淨利潤1160/1480/1793億元；對應PE分別爲23.3/18.3/15.1倍。公司即時零售以及電商主站協同效應顯著，進一步加碼“大消費平臺”佈局，同時雲業務有望持續受益於AI應用商業化放量，兼具科技+消費屬性，維持“買入”評級。