【券商聚焦】海通國際予六福集團(00590)“優於大市”評級 指內地同店銷售改善 加快海外市場拓展

金吾財訊 | 海通國際發研報指，六福集團(00590)FY26H1收入68.43億港元/同比+25.6%，毛利23.73億港元/同比+33.2%，毛利率34.7%/同比+2.0pct；經營利潤7.80億港元/同比+45.4%，經營利潤率11.4%/同比+1.6pct；歸母淨利潤6.19億港元/同比+42.5%，淨利率8.8%/同比+1.1pct。中期股息每股0.55港元，分紅率52%。

內地同店銷售改善，加快海外市場拓展。①同店銷售：FY26H1整體同店銷售同比+7.7%，分品類，克重黃金鉑金同店銷售同比+2.7%，定價首飾同店銷售同比+22.2%；分地區，港澳及海外同店銷售同比+7.2%，內地同店銷售同比+10.9%。10月1日至11月21日，港澳海外及內地市場同店銷售均爲雙位數升幅，其中內地市場較FY26Q2明顯改善。②門店數：截止FY26H1，全球門店數3113家/FY26H1淨減少174家。其中自營310家/淨增23家，品牌店2785家/淨減少198家，專門店18家/淨增1家。公司計劃FY26在海外淨增20家門店，FY26-FY28三年內進駐最少3個新國家及淨增50家海外門店。

金價上行及定價首飾佔比提升驅動毛利率提升，費用率優化。FY26H1毛利率34.7%/同比+2.0pct，受益金價上升及定價首飾佔比提升：FY26H1克重黃金鉑金銷售額40.96億港元/同比+11.0%，毛利率30.3%/同比+2.8pct；定價首飾銷售額22.76億港元/同比+67.9%，毛利率36.8%/同比-0.5pct，冰鑽等新品帶動批發收入佔比大幅增加。其他虧損淨額佔收入5.6%/同比+3.1pct，金價上漲導致黃金借貸未變現虧損淨額增加；銷售費用率16.3%/同比-1.5pct，行政費用率2.7%/同比-0.8pct，受益經營槓桿。

預測 2026-2028財年歸母淨利潤爲15.78/18.00/19.77億港元，參考可比公司估值，給予2026財年15倍PE，目標價40.35港元，給予“優於大市”評級。