【券商聚焦】交銀國際：2025年醫保+商保雙目錄落地 多元支付體系盤活創新藥增量空間

金吾財訊 | 交銀國際表示，醫保、商保“雙目錄”同步公佈：12月7日，國家醫保局正式公佈本輪醫保談判和商保創新藥目錄協商結果：1）醫保目錄新增114種藥品（談判成功率88%），其中50種1類創新藥，調出了29種藥品。調整後的目錄中，藥品總數增至3,253種。2）首版商保創新藥目錄共納入19種藥品，包括CAR-T、罕見病藥物、阿爾茨海默病藥物等。新版目錄將於2026年1月1日正式實施。該機構認爲，更多新藥進入目錄有助於提升臨牀用藥水平，及創新藥行業整體研發回報率；商保資金的引入將爲創新藥支付帶來重要增量資金，爲多元化支付體系的建立奠定基礎。

國產創新藥滿載而歸：該機構覆蓋的創新藥企大多有產品獲醫保新增覆蓋或成功續約，其中恆瑞、信達、康方、中生等公司有≥5款產品獲新增覆蓋或新適應症納入。百濟有兩款產品納入商保創新藥目錄，信達、和黃各有一款納入。隨着醫保納入品種的掛網和入院節奏不斷加快，該機構看好新納入品種/適應症在2026年的銷售增長潛力，尤其是康方等潛在大單品的增量釋放空間。同時重點關注首批商保目錄的實際執行和支付情況、名單及定價的動態調整以及真實世界數據積累帶來的長期發展機會。