RPT-ROI-特朗普的美聯儲人選會降低利率嗎？市場不這麼認為：麥基弗

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多12月9日 - 金融界人士似乎深信，新任美聯儲主席將是一個極端鴿派的特朗普（Donald Trump）忠實擁護者，不管經濟基本面如何，他都會一意孤行地降低利率。市場對此並不買賬。

杰羅姆-鮑威爾的八年美聯儲主席任期將於今年五月結束，人們普遍預計他將由總統的高級經濟顧問凱文-哈西特接任。特朗普上周也表示了這一點，稱他已將名單縮小到一人，並隨後在白宮的一次活動中將哈西特介紹為 "潛在的美聯儲主席"。

哈西特無疑是特朗普的忠實擁護者。但市場定價清楚地表明，交易員並不認為哈西特領導的央行會像特朗普所說的那樣放鬆政策。

事實上，根據利率期貨市場的數據，預計到明年年底，央行將勉強放鬆75個基點。也就是說，只有三次四分之一個百分點的降息--其中兩次很可能是在鮑威爾離任之前，而只有一次是在新任主席掌舵的2026年下半年。

寬鬆的貨幣政策可能削弱美聯儲的翅膀

對此有兩種看法。

要麼明年下半年更多寬鬆政策的風險被低估了，這意味著風險資產現在的定價也被低估了；要麼期貨市場是正確的，美聯儲明年不會特別鴿派，從而限制了政策驅動的股市上行和美元下行。

綜合考慮，後者看起來更有可能。路透最近的一項調查顯示，標普500指數明年的一致預期中值為 7490 點，與上周五收盤價相比僅上漲了 9%。

考慮到新任美聯儲主席將接手的工作，2026 年美聯儲有限減息的預期是合理的。

誠然，美國勞動力市場已經疲軟，但通脹率近五年來一直高於美聯儲 2% 的目標。

如果市場預期正確，新任主席上任時美聯儲已經放鬆了 100 個基點的政策：今年早些時候兩次降息，本周晚些時候一次，明年上半年一次。而這是在 2024 年 9 月至 12 月期間削減 100 個基點的基礎上。

這將使聯邦基金目標區間降至 3.25-3.50%，很少有觀察家會認為這一水平具有限制性。遠非如此。由於通脹率仍在 3% 左右徘徊，新主席上任時實際利率可能接近零。

更重要的是，明年還將有一波財政刺激政策出台，包括 "美麗法案大法"（One Big Beautiful Bill Act）減稅政策，以及可能向每個家庭發放的 2000 美元關稅刺激支票。

在這樣的環境下，貨幣政策究竟還能放鬆多少？

為歷史性的異議做好準備

鮑威爾的繼任者還將面臨一項艱巨的任務，即在有史以來最兩極分化的聯邦公開市場委員會中達成共識。而這種分歧可能會在明年加劇。

雖然新任美聯儲主席幾乎肯定會使 FOMC 向鴿派方向傾斜，但也會有一股反對力量。克利夫蘭聯邦儲備銀行總裁貝絲-哈瑪克（Beth Hammack）和達拉斯聯邦儲備銀行總裁洛里-洛根（Lorie Logan）可以說是 19 位 FOMC 委員中最鷹派的兩位，他們將在 2026 年成為選民。

當然，FOMC 中的異議並不罕見。在鮑威爾主持的政策會議上，每五次就有一次出現不同意見。聖路易斯聯儲的數據庫顯示，在他的前任葉倫（Janet Yellen）主持的近一半會議上，以及在本-伯南克（Ben Bernanke）主持的60%以上的會議上，也出現過異議。

但這些大多是單票表決。10 月份降息 25 個基點的決定是 1990 年以來第三次出現支持收緊和放寬政策的異議。而今年的反對票數量已經超過了過去三十年中的任何一次。

因此，現在可能會出現 7 比 5 的投票結果，這更容易讓人聯想到英國央行的政策決定。無論美聯儲新任主席如何努力，這種分歧都將給推動任何議程帶來挑戰。

(本文觀點僅代表作者本人，路透專欄作家)

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