投資回報率-美國消費者拖欠債務的杯子是半滿的：麥基弗

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多12月4日 - 多年的高借貸成本和持續的通脹在美國催生了一場負擔能力危機，但一些消費者拖欠貸款的數字表明，經濟形勢可能並不那麼嚴峻。

如今，關於所謂的 "K 型 "經濟的說法不絕于耳：富裕階層欣欣向榮，而其他階層則茍延殘喘。這種說法的支持者經常指出，數百萬消費者正在為償還債務而掙扎，無論是信用卡、汽車貸款、學生貸款還是其他貸款。

他們認為，如果勞動力市場繼續疲軟，收入就會受到擠壓，拖欠貸款的情況就會加速，經濟增長就會放緩。在最壞的情況下，經濟可能會陷入徹底衰退。

隨著失業率達到四年來的最高點，而且還在不斷上升，這種說法很有說服力，尤其是現在招聘速度放緩有可能演變成直接解雇。

正如紐約聯儲指出的那樣，從某些角度來看，消費者的拖欠率確實 "偏高"。但從其他方面來看，拖欠率要麼很低，要麼正在從大流行病後的持續上升趨於平穩。

"高盛（Goldman Sachs）經濟學家約瑟夫-布里格斯（Joseph Briggs）周一寫道："從歷史標準來看，家庭槓桿率和償債成本仍然較低，信用卡拖欠率在 2025 年第三季度繼續趨於平穩。

事實上，從總體水平來看，家庭償債支出占可支配個人收入的比例在最近幾個季度穩定在略高於11%的水平。這一比例低於19 年科維德經濟衰退前的水平，更重要的是，也低於自1990 年以來前三次經濟衰退前的水平。

再加上未來一年利率下降和財政刺激的可能性，美國消費者--進而是經濟--的前景可能比人們擔心的要光明，即使是收入水平較低的消費者也是如此。

應得的信貸

美國信用卡未償債務約為 1.23 萬億美元，約占家庭債務總額 5.09 萬億美元的四分之一。信用卡利率是所有借貸成本中最高的，目前平均年利率超過 20%。

然而，信用卡拖欠率卻在下降。美聯儲數據顯示，截至 9 月底，信用卡拖欠率為 2.98%，低於去年 6 月的 3.22%，後者是 2011 年以來的最高值。

動態經濟戰略咨詢公司首席執行官兼創始人約翰-西爾維婭（John Silvia）說，細究下去，低收入階層甚至出現了令人鼓舞的跡象。他發現，除去通常迎合富裕消費者的前 100 家銀行，其餘約 4,000 家美國商業銀行的信用卡拖欠率低於 7%，低於幾年前接近 8% 的數十年峰值。

"信用卡拖欠率是信貸周期的一個敏感指標，"西爾維婭說。"從小型銀行的角度來看，目前並不存在問題--穩定的經濟增長、不斷上漲的房價和較低的兩年期國債() 收益率都是利好因素。"

重要的是，隨著美聯儲可能在下周恢復寬鬆周期，降低利率似乎也指日可待。這顯然會進一步提振資產價格，從而使最富有的群體受益，但也會在一定程度上降低償債成本，從而對所有借款人有所幫助。

關注工資增長

當然，收入增長對抑制貸款拖欠至關重要，至少目前的跡象還算令人鼓舞。根據亞特蘭大聯儲的數據，年均名義工資增長率仍高於 4%，因此按實際價值計算仍為正值。

可以肯定的是，通脹依然高企，創造就業的速度有所放緩，人們可以從大量的債務和拖欠數據中找到關於消費者健康狀況的有力反駁。

例如，在為期 12 個月的延期付款於去年年底到期後，學生貸款違約率飆升。這些貸款總額達 1.65 萬億美元，約占所有非抵押貸款家庭債務的三分之一，而且負擔越來越重。

如果勞動力市場不景氣，債務情況肯定會惡化。但從目前的情況來看，我們有理由謹慎樂觀地認為，美國消費者正在償還債務，最壞的情況甚至可能已經過去。

(本文觀點僅代表作者本人，路透專欄作家)

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