【券商聚焦】第一上海維持快手(01024)“買入”評級 指可靈AI商業化提速 廣告需求端應用空間廣闊

金吾財訊 | 第一上海研報指出，快手(01024)Q3實現收入355.54億元(YoY+14.2%)，主要由線上營銷收入和電商收入增長貢獻。毛利爲194.34億元(YoY+14.9%)，毛利率54.7%(YoY+0.4pct)；經營利潤44.89億元(YoY+12.6%)，經調整利潤49.86億元(YoY+14.0%)，beat一致預期3.1%。第三季度，快手DAU達4.2億(YoY+2.1%)，MAU爲7.3億(YoY+2.4%)，雙關用戶日均私信滲透率同比提升超3%，用戶粘性強。三季度末現金及等價物爲129億元，廣義現金儲備超1066億元，現金頭寸充足。截至目前，公司2025年回購金額約22.8億港元，並派發特別股息20億港元，持續提升股東回報。

期內，公司線上營銷服務收入201億元（YoY+14.0%），佔比56.5%，營銷鏈路轉化效率得到提升。外循環廣告層面，生活服務行業、短劇爲主的內容消費拉動增長，全自動投放UAX滲透率達到70%。在內循環層面，全站推廣產品的總營銷消耗佔內循環總消耗比例超65.0%。基於AI能力，快手優化高質量商家的流量配置與泛貨架場的人貨匹配，優化經營環境。直播業務於本季度實現收入96億元（YoY+2.5%），主要關注內容與生態可持續性發展。

該機構表示，快手淨利潤增速大幅跑贏營收，盈利質量持續優化；用戶基本盤穩固，爲業務增長築牢根基。電商板塊成爲核心增長引擎，25Q3電商GMV同比增長15.2%至3850億元，AI技術全面賦能業務升級，OneRec等大模型持續廣告、電商業務賦能；可靈AI商業化提速，在廣告需求端應用空間廣闊，成爲全新增長曲線。此外，快手財務結構持續優化，資產負債率下降、現金流充裕，爲技術投入與業務擴張提供堅實保障，短期業績落地明確，長期增長基本面穩固。綜合考慮公司於25年積極回購22.8億港元，且特別派息20億港元，給予公司25年18倍PE估值，目標價至82.4港幣，維持“買入”評級。