【券商聚焦】國海證券維持理想汽車(02015)“買入”評級 預計公司未來營收有望增長

金吾財訊 | 國海證券研報指出，受MEGA召回影響，理想汽車(02015)2025Q3淨利潤、毛利率承壓。2025Q3公司實現營收273.6億元，同/環比-36.2%/-9.5%；實現GAAP淨利潤-6.24億元，同/環比分別下滑34.45/17.21億元。公司2025Q3毛利率16.3%，同/環比爲-5.2pct/-3.8pct，剔除理想MEGA召回預估成本的影響，2025Q3毛利率爲20.4%；2025Q3車輛毛利率15.5%，同/環比爲-5.4pct/-3.9pct，剔除理想MEGA召回預估成本的影響，車輛毛利率爲19.8%。

2025Q4公司預計交付量10.0~11.0萬輛，同比減少37%~30.7%；預計總營收265億元~292億元，同比減少40.1%~34.2%。2025年9月公司發佈五座純電SUV——理想i6，新車上市後銷售火爆，訂單超過7萬臺。今年11月起，理想i6電池正式啓用雙供應商，公司預計2026年初理想i6月產能將穩步提升至2萬輛。

公司CEO李想公佈對未來的長期規劃，2025Q4開始，將回到創業公司的管理模式。核心聚焦四件事：更多的深度對話而非彙報；聚焦用戶價值而非簡單交付；持續提升效率而非佔有更多資源；識別關鍵問題而非創造信息不對稱。同時，公司進一步闡述了未來產品形態的重新定義，不應僅僅是電動車或智能終端，而應該是“具身智能機器人”。2026年，搭載公司自研的M100芯片爲核心的AI系統產品，也將開始交付。

該機構表示，由於 MEGA 召回等影響，調整公司2025-2027 年實現營業收入預測爲1,119、1,562、1,786億元，同比分別爲-23%、+40%、+14%；實現歸母淨利潤15.92、68.78、109.75億元，同比分別爲-80%、+332%、+60%；EPS爲0.7、3.2、5.1元，對應當前股價的 PE 估值分別爲86、20、12 倍。考慮公司組織管理模式切迴歸創業管理模式，供應鏈模式轉換帶來交付提升，以及未來產品定義改善與聚焦，預計公司未來營收有望增長，對應業績也有望提升，因此維持公司“買入”評級。