【券商聚焦】羣益證券維持名創優品(09896)“買進”建議 指名創中國全年同店銷售額有望達中個位數增長

金吾財訊 | 羣益證券研報指，名創優品(09896)2025年前三季度營收約152億，同比增23.7%，歸母淨利潤13.5億，同比下降25.7%，經調淨利潤20.5億，同比增6%，經調EBITDA35億，同比增14%。第三季度實現營收58億，同比增28.2%，錄得歸母淨利潤4.4億，同比下降31.4%，經調淨利潤7.7億，同比增11.7%，經調EBITDA13.5億，同比增18.8%。三季度收入超指引，經調淨利潤增長進一步加快（Q2YOY+10.6%）。

三季度公司海內外業務延續改善，以品牌看：1）名創優品實現收入52.2億，同比增23%。其中，名創中國實現營收29億，同比增19.3%，同店GMV顯著改善，實現高個位數增長（Q2爲低個位數增長），門店總數達4407家，同比淨增157家；名創海外實現收入23.1億，同比增27.7%，同店GMV增速年內轉正，實現低個位數增長（Q2爲低個位數下降），門店總數達3424家，同比淨增488家。2）TOPTOY實現收入5.7億，同比增111.5%，門店數增長至307家，同比淨增73家。3）此外，三季度永輝投資錄得虧損約1.5億。

該機構指出，在大店和IP戰略推進驅動下，10月名創中國同店銷售增長達低雙位數，今年迄今名創中國同店銷售額已達低個位數增長，全年有望達中個位數增長；海外亦有望維持較好的增長態勢，戰略市場同店優於整體。

該機構表示，從中長期看，門店轉型、差異化，以及整個IP戰略的進一步推進，產品和渠道結構雙重優化下，公司未來發展可期。考慮收購永輝後的延伸影響，調整盈利預測，預計2025-2027年將分別實現淨利潤19.3億、26.2億和31.6億（原預測爲28.9億、33.5億和40億），分別同比下降26.4%、增35.9%和增20.7%，EPS分別爲1.56元、2.12元和2.55元，當前股價對應PE分別爲22倍、17倍和14倍，持續看好公司未來發展路徑，維持“買進”的投資建議。