【IPO前哨】德風新徵程轉戰港股：深耕工業AIoT，高增長背後藏隱憂

終止衝擊A股科創板，北京德風新徵程科技股份有限公司（以下簡稱「德風新徵程」）以「AI賦能工業優化」為核心標簽，轉向香港資本市場發起衝擊。

近日，公司正式向港交所遞交招股書，計劃主板掛牌上市，由SUNNY FORTUNE擔任獨家保薦人。

德風新徵程曾於2023年10月啓動A股上市輔導，與中金公司簽署協議擬登陸科創板，但於2024年10月終止該計劃。隨後公司將目標轉向港交所，意圖借助國際資本市場破解「增收不增利」的發展困局。

聚焦工業AIoT，陷入虧損旋渦

德風新徵程是一家AI賦能工業物聯網生產優化軟件解決方案技術開發商，其業務圍繞自主研發的Delt@AIoT平台展開，形成「解決方案+服務+產品」的三層業務結構，聚焦能源、製造、混合行業（運輸、政府公共服務等）的數字化需求。

按2024財年收入計，德風新徵程是中國第五大獨立專業AIoT服務提供商，市場份額約為1.8%。

作為AIoT賽道上的新興企業，德風新徵程在IPO前已獲多家知名機構投資，包括招商局創新、雲週創投、中金傳化、上汽金石等。

公司一大核心優勢在於其深厚的國企客戶資源。2025年上半年，國企客戶貢獻了53.4%的收入，客戶涵蓋國家電網、中石油(00632.HK)等行業龍頭。這類客戶一般項目週期長、合作穩定，為公司提供了持續的收入基礎。

國資委在強調將AI技術融入公共服務及政府運營中的同時，亦推動其下屬各行業的國有企業（包括電力及公用事業、製造、汽車及交通、金融、醫療、零售等傳統領域，以及機器人產業等新興領域）整合AI技術，這使得德風新徵程在電力、製造、交通、金融等領域的業務機會進一步擴大，帶動收入快速增長。

2022年至2024年，公司營收從3.13億元(單位人民幣，下同)增至5.25億元，復合增長率29.7%；2025年上半年營收1.59億元，同比增長38.9%。

然而，公司仍深陷虧損局面。2022年至2025年上半年累計虧損達7.3億元。虧損除毛利率不高、研發開支高企外，主要還要歸因於贖回負債的公允價值變動。2022年至2024年，其贖回負債的公允價值變動分别為1.22億、2.88億及2.31億。

經調整後，2024年公司實現552.2萬元的淨利潤（非國際財務報告準則計量），首次轉正，顯示其核心業務已初顯盈利潛力。若未來營收增長伴隨毛利率持續改善、費用受控，公司有望逐步實現整體盈利。

應收款持續擴大，現金流緊張

比虧損更緊迫的是經營現金流持續為負，2022年至2025年上半年，德風新徵程經營活動現金流淨額分别為-1.73億元、-1.93億元、-0.64億元、-0.37億元。

由於國企客戶付款週期普遍較長，而公司收入又高度依賴此類客戶，一旦出現國企客戶預算收緊或流失，將對業績造成顯著衝擊。

另一方面，公司的應收賬款持續上升。截至2025年6月底，貿易應收款項及應收票據達2.14億元，較2022年末增長92%。公司平均貿易應收款項週轉天數在2025年上半年增至217天，資金回籠速度明顯放緩。

此外，公司面臨現金儲備緊張的局面。截至2025年6月底，現金及現金等價物僅4398.9萬元，而流動負債高達17.14億元(含14.62億元贖回負債)，短期償債壓力較大。

這或也是公司急於通過IPO募資「補血」的重要原因。據招股書披露，部分募集資金將用於補充營運資金，緩解現金流壓力。

總結

從行業維度看，中國AIoT市場規模預計將從2025年的約1287億元增長至2029年的2209億元，復合年增長率約14.5%。其中能源行業AIoT市場增速預計達15.7%，賽道具備長期成長確定性。

對德風新徵程而言，此次IPO不僅是緩解資金壓力的關鍵一步，更是借助資本市場提升品牌、吸引人才、強化研發的重要機遇。若能保持收入高增，同時改善毛利率與現金流，公司有望成為工業AIoT賽道的「隱形冠軍」；反之，若虧損擴大或資金狀況惡化，則可能面臨估值壓力與融資挑戰。