海昌海洋公園（2255.HK）：政策順風+區域需求爆發，上海海昌單週收入飆升35%

海昌海洋公園（2255.HK）日前發佈公告，上海海昌海洋公園在11月10-16日/17-23日兩週分別實現收入同比+35.2%/+14.6%，其中兩大主題酒店連續滿房。這是公司繼十一假期後再次以高頻數據“報喜”，管理層對後市展望的自信度可見一斑。筆者認爲核心驅動力主要來自兩方面：

一方面，浙江省自今年起全面推行中小學“春秋假”，600萬名學生家庭集中釋放出遊需求。11月中旬秋假與週末串聯成五天“小長假”，上海公園作爲長三角高鐵/自駕1-2小時圈首選親子目的地，直接受益。 

另一方面，上海海昌迎來開業七週年，主題慶典活動疊加票務優惠，共同促進人次和收入雙升。

政策順風：國務院《關於擴大服務消費的若干政策措施》打開中長期天花板 

9月16日，國務院辦公廳印發《關於擴大服務消費的若干政策措施》，明確提出“探索設置中小學春秋假，增加旅遊出行等服務消費時間”、“加強財政金融支持”。政策層面首次把春秋假制度化寫進“擴消費”工具箱，對於項目佈局成熟、具備全國複製能力的海昌而言，等於把“需求曲線”整體右移：

從需求端看，地方政府跟進春秋假成大勢，公司核心客源出行頻次有望從傳統的1-2次/年提升至2-3次/年。 

從供給端看，文件強調“對服務業經營主體給予財政貼息支持，推動降低經營主體融資成本，激發服務消費市場活力”，海昌鄭州二期、上海二期、北京項目等新項目有望享受融資便利、補貼或稅收減免。

輕資產擴張：從“重”到“輕”，估值邏輯全面切換

過去市場對海昌的擔心集中在“重資產、高折舊、現金流喫緊”。如今這一底層邏輯正在被徹底改寫，即將開業的上海二期項目及北京項目均採取輕資產模式：合作方負責土地獲取及投資建設，承擔資本支出；海昌負責項目運營且實現收入並表。如此一來，待開業後將顯著提升公司整體利潤率及降低風險。重資產包袱卸下、現金流轉正，海昌正由“高槓杆景區股”蛻變爲“輕資產現金牛”，估值重估空間隨之打開。

春秋假僅爲前奏，制度性紅利將成主旋律

綜合來看，春秋假帶來的客流增長僅是“開胃菜”，而《若干政策措施》所釋放的制度性紅利纔是真正推動企業長期發展的“主菜”。當前階段，建議積極關注海昌海洋公園在政策與轉型雙重驅動下的估值修復機會。