【券商聚焦】第一上海維持小米集團(01810)買入評級 指汽車業務季度經調整利潤首次單季實現盈利

金吾財訊 | 第一上海發研報指，小米集團-W(01810)手機營收459.7億元，同比下降3.1%。從出貨端來看，全球智能手機出貨量爲4330萬臺，同比增長0.5%。產品結構持續高端化升級，Xiaomi17系列較上一代銷量同比增長約30%，且17Pro系列銷量佔比超80%，預計2025年高端機銷量預計在1700-1800萬臺區間，未來五年將以每年200-300萬臺的幅度穩步增長。盈利端方面，ASP同比下降3.6%至1062.8元，同時受到存儲漲價的影響，業務毛利率有所承壓，下滑至11.1%。展望未來，存儲芯片供需緊張引發的價格上漲仍將對手機業務毛利形成階段性壓力，但得益於產品結構向高端化持續升級，相較於上一輪存儲週期，本次毛利率預計下滑幅度有限，整體盈利韌性有望增強。

汽車等創新業務期內實現營收290.1億元，其中汽車銷售收入達282.9億元，同期交付量超10.8萬臺，ASP提升至26.0萬元。利潤端持續向好，汽車業務毛利率爲25.5%，季度經調整利潤首次單季實現盈利，達到7億元。在交付上，隨着生產線技改提效以及解決汽車供應鏈材料限制，SU7系列多款車型的交付時間大大縮短，預計本月能交付超35萬輛，提前完成今年35萬的交付計劃。

公司2025-2027年的收入預計分別爲4735/5779/6265億元，淨利潤分別爲456/472/547億元。根據同類公司的估值情況，該機構給予公司未來12個月的目標價爲50.2港元，相當於2026年傳統核心業務25xPE，汽車業務1.5xPS，目標價分別對應2026年/2027年的26x/22xPE，較現價有31.83%的上漲空間，故維持買入評級。