【券商聚焦】東吳證券維持攜程集團-S(09961)“買入”評級 看好公司海外業務成長

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，攜程集團-S(09961)與土耳其旅遊促進和發展局宣佈進一步加深戰略合作伙伴關係，雙方將攜手發力，共同將土耳其打造爲面向全球遊客的“超級目的地”。攜程集團數據顯示，2025年上半年土耳其入境航班預訂量同比增長38%，酒店預訂量同比增長16%。其中，英國、德國與中國仍爲主要客源市場，印度尼西亞市場表現尤爲突出，預訂量同比大幅增長178%，進一步帶動土耳其入境遊熱度持續攀升。

國際業務保持較快增長，份額提升趨勢顯著。(1)出境遊：Q3攜程的出境酒店和機票預訂量攀升至2019年同期水平的140%，同比增長近20%，繼續好於市場表現；黃金週期間同比增長約30%。日本、韓國及東南亞爲熱門目的地，歐洲成爲關鍵增長區域，冰島、挪威等目的地預訂量大幅增長。機票價格方面，受航班運力恢復影響，跨境機票價格較去年有所回落，但仍高於疫情前水平；酒店價格基本保持穩定，Q3出境遊業務收入繼續保持較快的同比增長。(2)國際業務：Q3 Trip.com總預定量同比增長約60%，其中亞太地區仍是運營重點，同比增長逾50%，中東、歐洲等新市場也展現出亮眼增長。公司近幾個季度實現快速的市場份額增長，並將繼續在全球範圍內投資，特別是在亞太地區。根據sensor tower數據，trip.comAPP10-11月在全球市場(不含中國大陸地區)雙端MAU同比增長69%，其中亞洲市場(不含中國大陸地區)同比增長64%，增長亮眼。該機構看好公司基於高標準服務及便捷的預訂流程，繼續實現國際業務的快速增長。

國內酒店價格同比增速出現企穩趨勢，入境遊繼續高增。Q3公司整體住宿預訂營業收入同比增長18%、環比增長29%，主要得益於強勁的旅遊需求，尤其是夏季及國慶假期期間表現突出。國內消費者旅遊需求依然旺盛，遊客追求新奇、沉浸式體驗，旅遊需求日益多樣化，北京、上海、成都等主要城市及拉薩等偏遠地區、小城市預訂量均呈現增長態勢。酒店價格方面，Q3酒店價格同比降幅收窄至低個位數，黃金週期間國內酒店價格呈上漲趨勢。入境遊方面，Q3攜程平臺上入境遊預訂量同比增長超過100%，亞太地區爲主要客源地，歐洲和美國也實現強勁增長。該機構繼續看好政策及市場需求驅動入境遊單量保持高增。

考慮到Q3處置投資對業績的積極影響，該機構將2025年公司經調整淨利潤預測從183億元上調至323億元，維持2026/2027年預測200/220億元，對應2025-2027經調整口徑PE爲11/17/16倍，該機構繼續看好公司海外業務成長，維持“買入”評級。