【券商聚焦】東吳證券維持華住集團-S(01179)“買入”評級 指公司是酒店行業標杆

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，華住集團-S(01179)Q3收入70億元，同增8.1%，超指引增速2%~6%上限。歸母淨利潤14.7億元，同增15.4%，主要由於輕資產化帶動毛利率提升0.6個百分點，及DH一次性費用減少和匯兌收益增加等，整體帶動淨利率提升1.3個百分點。其中管理加盟及特許經營收入33億元，同增27.2%，超出指引增速20%-24%的上限。大陸業務收入57億元，同增10.8%，DH分部收入12億元，同降3.0%。Q3經調整EBITDA爲25億元，同增18.9%，其中DH分部0.7億元，同增179%。

截至 2025年Q3末，大陸門店數達到12580家，yoy+17.5%，加盟門店數佔比達到95.8%；儲備門店2727家，環比減少6.8%。大陸業務中端及中高端以上酒店數佔比52.1%，環比略增；房量122.0萬間，同增17.9%，其中加盟/直營房量同比+19.9%/-5.1%。Q3單季大陸新開749家，同降3.2%，淨開452家，同增6.0%。Q1-3累計新開2038家、淨開1555家酒店，積極完成全年新開2300、淨開1700家指引。

華住集團作爲酒店行業標杆，品牌、會員體系打造競爭壁壘，結構升級帶動經營數據跑贏行業。考慮基數下移，RevPar將轉正。基於匯兌收益及公司營收結構優化，上調公司盈利預測，2025-2027年歸母淨利潤分別爲46.2/49.0/54.0億元(前值爲45.5/48.2/49.6)億元，對應PE估值爲21/20/18倍，維持“買入”評級。