【券商聚焦】國證國際維持攜程集團(09961)買入 指TripGenie有提升用戶粘性和降本增效潛力

金吾財訊 | 國證國際研報指出，攜程集團(09961)Q3淨收入184億元（人民幣，下同，列明除外），同比增16%，略超該機構/市場預期2%/1%，其中住宿預訂同比增14%，交通票務收入同比增9%，佔總收入的44%、34%，貢獻收入淨增量的51%、27%。毛利同比增15%，毛利率82%，同比及環比基本穩定。經營利潤56億元，同比增11%，高於該機構/市場預期4%/5%，經營利潤率提升至30%。經調整歸母淨利潤192億元，對比市場預期56億元，差額主要反映處置海外MakeMyTrip的投資收益。

該機構指出，據公司披露數據，國慶假期，出境遊酒店和機票預訂同比增30%，歐洲增速亮眼，長距離訂單佔比提升，酒店ADR維持平穩；入境遊預訂增超100%。該機構預計4季度總收入同比增16%，其中住宿預訂/交通預訂同比增15%/12%。該機構預計2026年總收入同比增14%，預計經調整淨利潤208億元，利潤率爲29.6%。該機構看好公司中長期利潤率在30%+水平，主要考慮供給測優勢釋放、海外業務盈利能力改善等。

該機構表示，將估值基準調整至2026年，考慮歷史估值、同業估值對比、攜程份額領先，給予20倍2026年市盈率估值，分別上調其港股和美股目標價至693港元和89美元，前值爲659港元和84美元。公司目前仍在加大對AI、海外市場的投入，同時保持較好的投入ROI和財務紀律。國內業務，該機構認爲消費預期是影響業績的最重要因素，新玩家業務佈局差異化，目前對攜程業績影響有限；國際業務的收入擴張和盈利改善趨勢不變。TripGenie有望完善用戶服務，提升用戶粘性，並有降本增效潛力。維持買入。