【券商聚焦】信達證券首予泡泡瑪特(09992)“買入”評級 指其正處在業績高速成長期

金吾財訊 | 信達證券研報指出，泡泡瑪特(09992)已成功跨越潮玩產品公司階段，進化爲一個以“]IP體系運營”爲核心壁壘的全球性情感消費生態平臺。其商業模式兼具高成長性、高盈利性和強壁壘三大特徵。該機構看好公司憑藉（1）系統化的IP創造與運營能力；（2）高效的全球化擴張與本地化執行；（3）持續的產品與業態創新，不斷突破增長天花板。當前公司正處在業績高速成長期，預計2025-2027年歸母淨利潤CAGR將接近30%。

該機構指出，市場常擔憂公司對Molly等頭部IP的依賴。該機構認爲，其真正的價值在於一套可複製的、從藝術家挖掘、IP孵化、供應鏈管理到全域營銷的閉環系統。Labubu、CRYBABY等新IP的快速成功，驗證了該系統的有效性和可擴展性。

該機構續指，公司海外業務的高增長，尤其是北美市場高增長並非偶然，是其成熟的品牌運營、產品力和DTC模式在海外市場的成功複製，標誌着公司從“中國潮玩品牌”向“全球文化娛樂品牌”的躍遷。

該機構預測，公司2025-2027年經調整淨利潤爲139.25/194.8/236.25億元，對應EPS爲10.37/14.51/17.59元。當前股價對應PE爲18.33X/13.10X/10.80X。參考可比公司平均估值及公司的高成長性，首次覆蓋，給予“買入”評級。