港股異動 | 聯想集團午後一度漲1%，業績超預期，中金、高盛等看好其供應鏈議價能力

華盛資訊11月21日訊，聯想集團午後轉漲，截至發稿，聯想集團漲近1%。

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11月20日，聯想集團公佈截至2025年9月30日的2025/26財年第二財季業績：當季營收同比增長15%至1464億元人民幣，創下財季歷史新高，並顯著超出市場普遍預期；經調整後的淨利潤同比增長25%，達36.6億元人民幣，淨利增速遠超營收增速。

高盛在研報中指出，三季度營收及毛利率基本符合預期，帶動毛利環比增長 13%，較高盛 / 彭博一致預期分別高出 6%/1%。儘管存儲芯片成本上升，毛利率仍穩定在 15.4%(2024 年三季度爲 15.7%)，這反映出聯想在供應鏈中的強勁議價能力、出色的管理效能，以及產品結構升級對毛利率的支撐作用。調整後營業費用率穩定在 11.7%(2024 年三季度爲 11.8%)，推動調整後營業利潤環比增長 20%，較我們的預期高出 11%。

華泰證券表示，和其他PC/服務器廠商相比，聯想在1）出貨量規模（全球PC 市場份額第一）、2）採購規模和供應鏈管理能力上（Gartner 全球供應鏈排名第8、亞洲第1）具備顯著優勢，抗行業週期能力較強。

中金表示，整體業績超出預期，主要由於：1）三大業務集團和全區域市場均實現雙位數營收增長，AI 相關收入業務營收佔比同比提升13ppt 至30%；2）運營利潤率提升。2QFY26 公司IDG 收入同比增長11.8%至151.07 億美元，運營利潤率爲7.3%。根據IDC，3Q25 全球PC 出貨量同比增長9.4%，聯想增速高於行業，PC 出貨量同比增長17.3%，龍頭優勢持續擴大，市佔率達到25.5%，中金判斷主要得益於AI PC 加速滲透和全球化供應鏈佈局下的效率優勢。根據公司官微，聯想在全球Windows AI PC 市場份額爲31.1%，穩居全球第一；具有五大AI 特徵的AI PC 產品在中國內地筆記本中的出貨佔比達到30%。展望後市，上游存儲供應緊張、漲價壓力下，公司擁有靈活的供應鏈管理、與關鍵元器件供應商長期合作關係，也建立了靈活的價格調整機制，具備較強的風險吸收能力，公司對2026下半財年PC 收入實現雙位數同比增長保有信心。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閱相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。