【首席視野】熊園：10月財政數據的4點關注

熊園、穆仁文（熊園 系國盛證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）

1、當月看，10月一般財政收入增速抬升，稅收收入延續高增是主要支撐，四大稅種收入表現分化，土地和房地產相關稅收增速降幅進一步收窄，非稅收入增速創近5年新低。一般財政支出增速放緩、支出節奏也慢於季節性，央地支出增速均放緩，基建、民生相關支出增速均大幅回落。10月政府性基金收入增速再度轉負，土地出讓收入降幅走擴；專項債發行完畢、疊加基數走高，政府性基金支出明顯放緩。

2、往後看，繼續提示：當前經濟有加速回落跡象、但無礙全年“保5%”，指向短期政策雖會“加力”，更多還是“託而不舉”。具體到財政端，當務之急是加快現有政策落地、形成更多實物工作量，明年財政有望延續積極，更加註重“投資於人”，節奏上也將前置發力。

3、短期看，有3點關注：1）12月上中旬政治局會議、中央經濟工作會議，關注對明年的政策定調；2）財政發力的落地效果，尤其是水泥、瀝青、挖掘機等實物工作量指標；3）短期政策的接續，重點關注Q4政策性金融工具、地方政府債券結存限額下撥、重啓買賣國債等政策的效果，以及各部門對明年以舊換新、謀劃新一批重大項目的“吹風”。

正文如下：

1、10月一般財政收入增速抬升，稅收收入延續高增是主要支撐，四大稅種收入表現分化，土地和房地產相關稅收增速降幅進一步收窄，非稅收入增速創近5年新低。一般財政支出增速放緩、支出節奏也慢於季節性，央地支出增速均放緩，基建、民生相關支出增速均大幅回落。

>總量看，10月一般財政收入增速抬升，稅收收入延續高增是主要支撐，非稅收入增速創近5年新低。10月一般財政收入2.26萬億，同比增長3.2%、較上月抬升0.57個百分點。其中，稅收收入2.07萬億，同比增長8.6%、與上月基本持平；非稅收入1914億，同比-33.0%，創近5年最低水平，與我們此前提示的一致：國有資產盤活較難持續，非稅收入增速中樞趨於回落，後續可能延續負增。

>稅收收入中，四大稅種收入表現分化，土地和房地產相關稅收增速降幅進一步收窄。四大稅種中，增值稅同比7.2%，較上月回落0.4個百分點，但整體仍延續較高增速；企業所得稅同比7.3%，較上月回落12.3個百分點，同樣延續較高增速，同期物價改善可能是主要支撐；消費稅同比4.4%，較上月抬升0.6個百分點，可能與汽車銷售較好等因素有關；個人所得稅同比27.3%，較上月抬升10.6個百分點，股市分紅增加可能仍是主要拉動；此外，土地和房地產相關稅收同比-1.4%，降幅較上月收窄2個百分點，房產稅同比增長7%是主要拉動。

>一般財政支出增速放緩、支出節奏也慢於季節性，央地支出增速均放緩，基建、民生相關支出增速均大幅回落。10月一般財政支出1.78萬億，同比-9.8%、較上月回落12.9個百分點。支出進度來看，10月一般財政支出佔全年比重爲6%、明顯低於季節性（近三年同期均值爲6.5%），1-10月累計支出進度爲76%、也低於季節性（近三年同期均值爲78.5%）。結構上看，地方財政支出同比-11.9%、較上月大幅回落14.9個百分點，是主要拖累，中央財政支出同比-1.0%、也較上月回落4.2個百分點。投向上看，基建相關支出同比-26.7%、較上月回落23.6個百分點，其中城鄉社區事務、農林水、交通運輸相關支出增速均大幅回落；民生方面，教育、社會保障、衛生健康相關支出增速也出現明顯回落。

2、10月政府性基金收入增速再度轉負，土地出讓收入降幅走擴；專項債發行完畢、疊加基數走高，政府性基金支出明顯放緩。

>收入端看，10月政府性基金收入3756億，同比-18.4%、較上月回落24個百分點。其中，土地出讓收入2680億，同比-27.3%、較上月大幅回落26.3個百分點，是主要拖累項。往後看，我們繼續提示：鑑於10月百城土地出讓面積同比降幅走擴，土地出讓收入可能延續偏弱，政府性基金收入可能仍承壓。

>支出端看，10月政府性基金支出5968億，同比-38.2%、較上月回落38.6個百分點。其中，土地出讓收入安排的支出同比-30.8%；扣除土地出讓收入安排的支出後同比-42.3%、較上月進一步回落，一是去年基數偏高，二是同期專項債逐步發行完畢後、對政府性基金支出的支撐減弱。

風險提示：政策力度超預期，地方債務風險演化超預期，經濟下行超預期等。