【券商聚焦】西部證券首予蜜雪冰城(02097)“增持”評級 指主品牌憑消費者心智壟斷下沉市場

金吾財訊 | 西部證券研報指出，蜜雪冰城(02097)定位平價市場，利用雪王IP強勢破圈。截至2025H1蜜雪擁有5.3w餘家門店，其中海外門店爲4733家，截至9月已進入13個國家。該機構指出，茶飲行業頭部效應加劇下具備三位一體綜合能力的品牌將最終勝出，且長期穩定佔據所處價位段的絕對龍頭地位。價位帶越高，能滿足細分消費需求的品牌越多元，二三梯隊品牌預計快速擴張後閉店至穩定規模，本地長尾品牌長期跟隨。

該機構續指，以河南中央工廠爲中心，四大原料地專屬加工實現高效供應。目前公司提供給加盟商的核心飲品食材爲100%自產，另外部分自產包材較外部採購降低成本約50%。數字化四流合一+倉配自動化夯實物流效能，自主倉儲+廣域配送網絡支撐全球萬店佈局。

該機構表示，主品牌憑消費者心智壟斷下沉市場，開拓海外市場；幸運咖加速開店釋放規模優勢，福鹿家爲品類擴張與運營能力複製的重要驗證品牌，均隨行業滲透率提升享受下沉市場增長紅利。該機構看好公司極致性價比背後的供應鏈運營能力，同時發揮協同效應擴張不同品類打開天花板。該機構預計公司25-27年歸母淨利潤分別爲59/65/77億元，目前股價對應公司PE爲24/22/19X，首次覆蓋，給予“增持”評級。