【券商聚焦】興業證券維持龍源電力(00916)“增持”評級 指其短期因綠電量價波動及去年處置火電高基數承壓

金吾財訊 | 興業證券研報指，龍源電力(00916)發佈2025年三季報，前三季度公司實現營業收入222.21億元，同比17.29%，歸母淨利潤43.93億元，同比-21.02%，經營性淨現金流157.84億元，同比+53.33%。單Q3實現營業收入65.64億元，同比-13.98%，歸母淨利潤10.18億元，同比-38.19%，Q3毛利率34.91%，同比+2.64pct、環比-4.09pct，經營性淨現金流91.11億元，同比+224%，主要系國補回收加快，截至Q3末公司應收款項累計430億元，較上半年末減少65億元。三季度公司投資收益爲-0.11億元，去年同期由於處置火電資產投資收益爲5.14億元。

該機構指出，前三季度公司風電利用小時數1511h，同比-95h，其中單Q3利用小時數同比-27h；前三季度新增風光裝機各113、117萬千瓦，單Q3各新增15、7萬千瓦，增速放緩。前三季度公司發電量565.47億度，同比-0.53%，剔除火電資產出表影響，其中風電電量同比+5.30%、光伏電量同比+77.98%；單三季度風電電量同比+3.33%、光伏電量同比+88.61%，風電電量增長主要在青海、新疆等三北地區以及海南、福建等沿海省份。對應至板塊收入，前三季度風電、光伏板塊收入分別爲191.44、28.06億元，同比-1.82%、+64.82%，度電收入0.41、0.27元/度，分別同比-0.030、-0.022元/度，單Q3風電、光伏板塊收入同比-2.4%、+63.6%，度電收入同比-0.025、-0.040元/度。

該機構維持“增持”評級。短期業績因綠電量價波動以及去年處置火電高基數影響承壓，海風及大基地等在手項目保障中長期成長性，看好公司作爲頭部風電企業的先發優勢與市場競價優勢，後續有望受益於行業估值修復。考慮到增值稅即徵即退政策變化，該機構預測公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲56.90、61.30、65.92億元，同比-11.4%、+7.7%、+7.5%，對應11月18日港股市值PE9.5x、8.8x、8.2x。