【券商聚焦】國元國際：Ｈ＆Ｈ國際控股(01112)嬰幼兒營養重拾增長 寵物營養滲透率持續提升

金吾財訊 | 國元國際研報指出，Ｈ＆Ｈ國際控股(01112)前三季度收入同比增長 12.3%至 108.1 億元，成人營養與護理用品業務（ANC）/嬰幼兒營養與護理業務（BNC）/寵物營養與護理用品業務（PNC）分別同比增長 6.0%/24.0%/8.2%至 52.43/39.73/15.90 億元。

該機構指出，25Q1-Q3，Swisse 中國市場同比增長 15.7%，佔集團 ANC 銷售額的 70.6%，主要得益於渠道拓展持續深化，其中線上跨境電商渠道銷售額增長23.1%，抖音渠道銷售額增長 77.7%。公司順應消費者對健康需求的細分化，深化“Swisse Mega Brand”品牌戰略矩陣，今年“雙十一”期間，Swisse 在京東和抖音平臺實現雙位數增長，在天貓、京東、唯品會三大電商平臺穩居營養補充品類 No.1，增長勢能延續。此外，公司推進國際化佈局，當前主要市場爲新加坡、泰國、印尼，未來目標維持雙位數增長。

該機構續指，公司嬰幼兒配方奶粉增長亮眼，25Q1-Q3 於中國內地市場銷售額同比增長 35.2%，遠超同期整體嬰幼兒配方奶粉市場 0.2%的零售跌幅，主要得益於去年新舊國標轉化造成的低基數，及早階段拉新策略持續推進。合生元品牌強化電商渠道及線下母嬰店渠道，在超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額達 16.4%，單三季度市場份額達 17.3%，進一步加速滲透。25Q1-Q3公司寵物營養與護理業務於中國市場同比增長 8.0%，當前 Solid Gold 品牌在中國市場進行產品和渠道調整，期待後續表現，Zesty Paws 品牌在北美電商渠道和主要零售商渠道持續成功，在北美市場同比增長 12.4%。

該機構表示，公司嬰幼兒營養業務完成新國標轉換，重拾增長；成人營養業務憑藉Swisse 品牌力，在中國市場持續增長，未來東南亞等新興市場有望貢獻新增量；寵物營養業務具備滲透率持續提升的成長潛力。公司三大業務重拾增長，同時持續優化債務結構，盈利能力逐步釋放，建議保持關注。